搜于特(002503)

事件： 公司发布了2016年业绩快报， 2016年实现营业总收入63.24亿元，同比增长218.93%； 实现归属于上市公司股东的净利润3.62亿元，同比增长86.77%。 业绩基本符合预期。

点评：

供应链管理业务拉动业绩快速增长。公司2016年供应链管理业务实现收入43.24亿元，占营业收入68.37%，成数倍增长。公司自2015年下半年开始开展供应链管理业务， 2016年加速推进，营业规模不断扩大。截至2016年底，公司共设立了8家供应链管理二级控股子公司，分别分布在广州、东莞、荆门、苏州、、绍兴、佛山、厦门等纺织服装集群地。

品牌管理业务推进比较缓慢，后期有望加速推进。 公司自2015年底开始开展品牌管理业务， 2016年推进比较缓慢。 截至2016年底， 公司在南昌、东莞和武汉共设立了3家品牌管理二级控股子公司，其中2016年设立了1家， 2015年设立了2家。 公司目前在很多省份设立了办事处， 未来将加强与国内中小品牌的合作。 募集资金到位后， 品牌管理业务有望加速推进。

定增顺利完成，募资推动下， 战略转型有望加速推进。 公司定增已于2016年11月顺利完成，本次定增发行价12.6元/股，募集资金净额24.64亿元，主要用于时尚产业供应链管理项目、时尚产业品牌管理项目、仓储物流基地建设项目和补充公司流动资金等，分别拟投入募集资金12亿元、 5亿元、 3亿元和5亿元；募集资金不足部分由公司自筹解决。 根据募投计划，公司未来三年内将投资设立20家供应链管理二级控股子公司和9家品牌管理二级控股子公司。在募集资金推动下， 募投项目有望加速推进，公司业绩有望快速增长。

实施限制性股票激励计划 解锁条件彰显发展信心。 公司已于2017年1月19日完成向542名激励对象首次授予1618.45万股限制性股票的激励计划，授予价格为7.2元/股，激励对象包括4名董监高及538人中层管理人员和核心业务人员。另外，预留150万股。首次授予的限制性股票自股权登记日起12个月后分三年按照4:4:2的比例解锁；解锁条件为：以2015年为基准， 2017-2019年扣非净利润增速分别不低于300%、 450%和550%。预留部分解锁条件为：以2015年为基准， 2018-2019年扣非净利润分别不低于450%和550%。解锁条件彰显公司对其未来几年实现快速增长的信心。

投资建议： 维持推荐评级。 在募集资金推动下，公司供应链管理和品牌管理业务有望加速推进，业绩有望保持快速增长。 预计公司2016-2017年EPS分别为0.23元、 0.44元， 对应PE分别为57倍和30倍。 维持推荐评级。

风险提示。 终端消费低迷、战略转型不达预期等。