盈峰环境(000967)

事件：

公司于2 月16 日与湖北省仙桃市签订《仙桃市循环经济产业园PPP 项目合作框架协议》，拟建设仙桃市循环经济产业园，总投资20 亿元。

投资要点：

PPP 打造污水固废资源化多用途基地：项目计划采用PPP 模式建设仙桃市循环经济产业园，面积约为1000 亩，分两期三年建设完成，拟建设核心区、控制区、缓冲区共计“一园五厂三基地”，涵盖但不限于以下内容：生活垃圾三化（减量化、资源化、无害化）项目、污泥无害化处置厂、城西污水处理厂、建筑垃圾资源化利用工程、餐厨垃圾无害化、资源化利用工程、市民环保科普教育基地、循环经济产业园填埋场生态修复土壤治理。

仙桃项目开花结果，示范+协同效应明显：1）本次投资金额为20 亿，占公司2015 年营业总收入（30.43 亿元）的65.72%，项目建成后将带来积极影响。项目的承接证明了公司的综合竞争能力。2)示范效应强烈，预计带动监测主业。此次公司作为牵头方进行PPP 项目的组织建设及运营，计划建成同级别城市标杆型、示范型、智慧型的循环经济产业园。我们认为，这个过程将充分带动自身环境监测业务的发展，未来有望继续以PPP 模式促进监测主业。3）仙桃BOT 项目协同可期。公司于2015 年10 月完成对绿色东方的收购，收购时绿色东方已中标仙桃垃圾焚烧BOT 项目，项目金额为2.6 亿，截至2016H1，项目进度为28%。我们认为此次PPP 项目和仙桃BOT 项目建设完成后，公司将完成仙桃的布局，垃圾焚烧形成规模效应，产生协同。

环保布局成效斐然，未来有望进一步发力：1）公司自重组收购环境监测龙头企业宇星科技向环保领域大举转型以来，相继收购绿色东方进军垃圾焚烧发电领域，收购大盛环球、明欢有限、亮科环保进军水处理领域，初步完成环保大平台业务构成。2）频频中标显实力：2016 下半年以来，公司在环保领域拓展迅速、订单不断。16 年12 月，中标吴忠市清水沟、南干沟水质改善项目，预中标1.6 亿元；16 年12 月16 日，中标中山火炬开发区内河涌综合整治一期生态修复项目，预中标0.86 亿元；17 年1 月13 日，中标顺德区桂畔海水综合整治工程项目建设及管理运营项目，预中标13.5 亿元。3）未来随着公司在环保产业领域布局的进一步完善，更多大规模订单、PPP 项目值得期待。

大股东参与定增，强化固废、监测布局：1）拟不低于12.78 元/股的价格向不超过10 名投资者发行不超过7433 万股，募资不超过9.5 亿元；其中何剑锋（实际控制人）认购0.5-1.5 亿元，佘常光（亮科环保董事长）认购0.54-0.80 亿元，限售期36 个月；其他认购方限售期12 个月。2）募集资金用于投向阜南/廉江/寿县垃圾发电项目（5.4 亿）、环境监测全国运营中心升级及新建项目（2.3 亿）、环境生态预警综合信息监控系统研发（0.6 亿）和补充流动资金（1.2 亿），强化公司在固废、环境监测领域布局。

盈利预测与估值：我们预测公司2016/2017/2018 年实现EPS 0.35/0.51/0.71 元（假设2017年完成增发），对应PE40/28/20 倍。股权激励覆盖面广行权价高（范围涵盖本部+上风环保+专风/威奇+宇星/绿色东方，行权价12.49 元）、股东高管增持（增持价复权后13.80元）彰显信心，维持“买入”评级。

风险提示：收购整合风险，业绩承诺不达预期。