中青旅(600138)

事件：拟8 月起上调乌镇景区票价。2017 年1 月26 日，公司下属子公司乌镇旅游股份有限公司收到桐乡市发展和改革局、桐乡市物价局《关于乌镇景区门票价格调整的批复》（铜发改价【2017】15 号）文件，主要内容为： 一、东栅景区门票价格由100 元/人调整为120 元/人；西栅景区门票价格由120 元/人调整为150 元/人。 二、实施时间：2017 年8 月1 日起施行。

乌镇提价上调盈利预测。我们上调乌镇的盈利预测，2017 年营业收入从14.69 亿元上调至15.70 亿元，净利润从5.44 亿元上调至6.19 亿元，归属净利润从3.59 亿元上调至4.09 亿元。

2016 年年度业绩预增6 成，超预期。经财务部门初步测算，公司预计2016 年实现归属净利润与上年同期2.95 亿元）相比，将增加60%左右，超出我们此前同比增长50%的预期。

业绩预增的主要原因：乌镇和古北水镇净利润均有较大增幅，以及乌镇获得政府补贴金额较去年同期有较大增幅。前三季度，乌镇接待游客705.60 万人次，同比增长12.55%；营业收入10.28 亿元，同比增长18.16%；实现净利润4.84 亿元，同比增长46.67%。古北水镇前三季度接待游客192.41 万人次，同比增长76.52%；实现营业收入5.64 亿元，同比增长64.43%；贡献业绩9016.96 万元，同比增长244.01%。

子公司乌镇旅游设立景区管理公司，有望成为公司景区业务的持续投资及轻资产管理输出模式的平台。乌镇景区管理有限公司由乌镇旅游持股49%，景耀咨询持股51%，景耀咨询实际控制人为陈向宏先生。

投资建议与盈利预测：我们上调公司2016-2018 年的EPS 为0.65、0.80、1.03（原为0.61、0.71、0.77 元），对应PE（2017E）为26.75 倍，维持“增持”评级。

风险提示：市场竞争加剧风险；项目建设低于预期风险；不可抗力风险