宝钛股份(600456)

公司简介：国内钛材行业龙头，高端钛材寡头。 公司是我国最大的以钛及钛合金为主的专业化稀有金属生产科研基地，主导产品钛材年产量位居世界同类企业前列。公司拥有从海绵钛到下游深加工钛材的完整产业链，目前产能：海绵钛 1 万吨，熔铸能力 2 万吨， 钛加工材 1 万多吨。我国目前军用航空钛材供应商资格的仅有宝钛股份和西部材料两家。2016 年成功扭亏为盈，第四季度盈利大幅好转和高端产品比例大幅提升。 1 月 5 日公告，公司预计 2016 年年度经营业绩与上年同期相比，将实现扭亏为盈，实现归属于上市公司股东的净利润 2500 万元到 5500万元。原因是：处置了与公司主营业务无关的三处房地产，增加了公司利润；公司第四季度产品销售中新品比例大幅提升，产品结构改善，使主营业务利润增加。公司 2016 年前三季度亏损 1.16 亿元，这相当于公司在 2016 年第四季度实现归属于上市公司股东的净利润 1.41 亿元到1.71 亿元。公司第四季度产品销售中新品，预计是航空航天、 船舶等领域的高端钛材。

大飞机和军用飞机将激活国内高端航空钛材需求。全球商业航空的消费比例达到46%，军用钛材比例为9%，整个航空领域消耗钛材比例超50%。但是我国钛制品需求大部分来自化工领域， 技术含量相对不高， 航空航天领域高端需求占10%左右。化工领域主要集中在“ 两碱” ，近五年来我国两碱行业产能过剩严重，这致使我国钛材整体需求不断下降。随着我国航空航天高速发展， 运-20量产，太行发动机稳定量产， 2015年航空航天钛材消费量为6862吨， 较2014年消费量增长41%，随着我国航空航天钛材消费量高速增长， 未来有望超过化工领域钛材消费量。

中国大飞机三剑客大型运输机运-20、水陆两栖飞机蛟龙-600和大型客机C919：运20在2016 年7 月正式交付部队， 蛟龙-600在2016年7月23日总装下线， C919预计于2017年一季度进行首飞， 另外还有第四代战斗机J20预计在不久将来交付部队， 这些将明显拉动国内高端钛材的需求。海绵钛去产能较为明显，价格有望逐渐筑底回升。 由于海绵钛行业景气度持续低迷，部分企业逐步退出市场， 2015年我国海绵钛产能8.8万吨，较2014年产能下降了41.33%； 2015年我国海绵钛产量为6.2万吨，产能利用率提高到了70.49%。 国内海绵钛的价格环比不断上涨，从2016年的低点4.55万元/吨上涨到目前的4.95万元/吨，涨幅为8.8%。

投资建议。 公司是我国最大的钛及钛合金生产科研基地， 国内高端钛材的寡头之一。 随着国内大飞机和军用飞机陆续进入量产进程， 这将激活国内高端航空钛材需求。另外，海绵钛行业去产能非常明显，海绵钛价格有望逐步触底回升。 2016 年公司成功扭亏为盈， 2017 年公司业绩有望迎来拐点。我们预计公司 2016 年、2017 年每股收益分别为 0.07、0.19元/股， 目前股价对应 PE 为 261、 99 倍， 给予公司“ 谨慎推荐”投资评级。