尚荣医疗(002551)

事件：

近日，公司二级控股子公司吉美瑞医疗获准在全国中小企业股份转让系统（即“新三板”）挂牌，转让方式为协议转让。同时，吉美瑞医疗申请挂牌时股东人数未超过 200 人，按规定中国证监会豁免核准吉美瑞医疗股票公开转让，挂牌后纳入非上市公众公司监管。

点评：

吉美瑞挂牌新三板，有助拓展融资渠道，加快推进骨科器械业务吉美瑞医疗成立于 2008 年，主要从事骨科医疗器械产品的研发、生产和销售，主要产品包括锁定板钉系统系列、髓内钉系列、金属接骨板系列、脊柱内固定系列等产品，产品基本覆盖了骨科领域创伤类的全系列品种以及脊柱类的部分品种。2014 年 9 月，公司通过收购锦洲医械 （吉美瑞控股股东，直接持股 90.625%） 66.21%股权成为吉美瑞医疗的实际控制人，从而切入高端植入器械，延伸公司业务产业链。

目前吉美瑞医疗仍处于成长时期，生产和销售规模较小，尚未形成明显的规模优势，需要资金支持以加快新产品研发、扩大产品配套供应能力、提高设备水平、引进先进技术和优秀人才、拓展营销服务网络等，然而中小企业融资难、缺乏直接融资渠道束缚了公司进一步快速发展。因此，此次吉美瑞成功挂牌新三板，有助拓展融资渠道，减轻财务负担，同时提高品牌知名度，加快推进骨科器械业务

强化自身耗材供应链，有助完善医院 PPP 模式，增强持续盈利能力公司的医院 PPP 模式通过融资代建获得医院的经营管理权， 后续主要通过药械供应配送获得持续收入。 公司目标是利用 3-5 年时间通过 PPP 模式获得 30家公立医院的经营管理权，打造自身的医院管理品牌，这需要强大的供应链能力做后盾。此次吉美瑞挂牌有助于公司将骨科器械业务做大做强，通过强化供应链提高公司持续盈利能力

盈利预测与估值： 根据公司业务情况， 我们测算公司 16-18 年 EPS 分别为 0.35、0.52、0.66 元，对应 51/34/27 倍 PE。考虑到 PPP 政策催化以及公司医院 PPP 订单充足且落地有望加速，存外延预期，给予 17 年 50 倍 PE，强烈推荐。

风险提示：国家 PPP 政策变化；合同执行时间和比例低于预期