雪迪龙(002658)

精耕传统业务，未来受益超低排放：1）公司是国内环境监测和分析仪器市场的先入者与领航者， 在国内环境监测仪器市场销售业绩位居前列。 在保持废气、空气监测领先的基础上积极拓展废水、污水、土壤等多元领域。环境监测系统、工业过程分析系统、气体分析仪及备件、系统改造及运营维护服务收入占比分别为57%、4%、17%、22%（2016H）。2）过去几年，受益于脱硫脱硝市场的爆发，公司烟气监测业务保持较高增长，随着脱硫脱硝市场逐渐进入平稳期，脱硫、脱销监测业务有所放缓。2015年12月2日，国务院常务会议决定全面实施燃煤电厂超低排放和节能改造，大幅降低燃煤污染，必将再次催生一次烟气治理的高潮， 目前超低排放市场已经出现快速增长的趋势，超低排放将会为公司烟气监测打开新的市场空间。

积极抢占新兴市场， 定增参与智慧环保和 VOCs 监测： 1） 2016年 6 月 20 日，公司公告定增预案，发行价格不低于 14.44 元/股，数量不超过 8200 万股，募资不超过 11.84 亿元， 其中 6.79亿用于生态环境监测网络综合项目， 1.85 亿用于 VOCs 监测系统生产线建设项目，3.2 亿用于补充流动资金。2）生态环境监测网络综合项目建设期 3 年，预期投产后有望实现年收入 2.13亿元，年均净利润 0.55 亿元，内含收益率 11.99%；VOCs 监测系统生产线建设项目建设期 2 年， 预期年收入 2.85 亿元，年均净利润 0.56 亿元，内含收益率 11.29%。项目合计收入 4.98元，占 15 年收入的 49.7%，合计净利润 1.11 亿元，占 15 年净利润的 42.2%。 3） 生态环境监测网络综合项目定位智慧环保，包括智慧环保应用平台研发（0.64 亿，占 9.34%）、智慧环保项目建设（4.67 亿，占 68.77%）、生态环境监测云平台建设（0.6亿，占 8.82%） ， 通过智慧环保项目的实施，将扩大公司收入和利润规模， 有助于公司从单纯的设备供应商提升为环境综合解决方案提供商。4）目前，VOCs治理已被纳入“十三五”规划纲要，随着顶层设计逐步完善及相关政策密集出台， VOCs治理、监测市场将迎来快速发展期。布局VOCs监测设备生产将抢占新兴市场先机，完善监测业务布局，增强主营产品市场竞争力。

盈利预测与估值： 预测公司2016-2018年实现净利润2.26、 3.04、 3.61亿元，对应EPS 0.32、0.37、0.46元，对应PE 55、48、39倍，首次覆盖，给与“买入”评级。

风险提示：宏观经济下行风险，政策执行不及预期，新业务收益益不及预期。