国家统计局数据显示，今年 3 月份规模以上工业企业利润同比增长 23.8%，增速比前 2 个月回落 7.7 个百分点。一季度工业利润同比增长 28.3%，增速比 1-2 月份回落 3.2 个百分点，但仍比上年全年加快 19.8 个百分点。主要关注点如下：

第一， 需求回升、成本降低、产品价格回升仍是推动盈利改善的主要因素。 一季度各月中， 3 月份各项指标齐头并进，消费、投资、出口增速均较前 2 月有所回升，工业增加值也达到 2015 年 2 月以来的最快增长，这些带动了工业企业主营业务收入的加快增长。1-3月份，规模以上工业企业每百元主营业务收入中的成本为 85.25元，同比减少 0.15 元。同时， 3 月份 PPI 涨幅也达到 7.6%，比如去年 3 月末环渤海动力煤平均价格为 389 元/吨，而今年 3 月末为 605 元/吨。不过我们也关注到利润增速较前 2 月有所回落，这一方面在于上年基数相对较高，去年 3 月企业盈利增速达到7.4%，较去年前 2 个月加快 2.6 个百分点，另一方面在于原材料价格涨幅明显更快，3 月工业生产者购进价格指数为 10%，明显高于 PPI 的涨幅，这会增加中下游企业生产成本，影响利润的回升。

第二，资源类、高耗能类工业行业效益改善尤为突出是拉动利润大幅增长的重要因素。 今年前 3 个月，采矿业、石油加工业、化学原料及化学制品业、非金属矿物业、黑色金属加工业、有色金属加工业这 6 类工业行业的利润占比为 31%，较上年同期上升 13 个百分点，合计的利润同比增长了 121%左右。而其他工业行业利润合计增长仅6%左右。当然，其中如医药制造业、通用和专用设备制造业、汽车制造业、仪器仪表制造业等还是保持了 10%以上甚至是 20%以上的较高增长。

第三，未来工业企业盈利持续大幅回升面临考验。 短期内，在国内外需求总体企稳向好、政府降成本措施推进等影响下，企业盈利仍会保持较快增长。但是未来，特别是下半年后，房地产调控效果逐步显现， 会影响国内需求对工业生产增长的支撑力度。同时，产品价格基数增大，如动力煤价格从去年 7 月后上涨速度明显加快，钢铁价格也在 8 月后重拾涨势，近期钢铁、煤炭价格也上涨乏力，出现一定回落，这会使得资源类行业盈利改善有所减弱。目前来看，有两点特别值得关注：一是原材料价格大幅回升，并且快于产品出厂价格的涨幅，这可能会对中、下游企业的盈利造成一定挤压；二是企业利息支出增速从 2 月开始转负为正， 财务费用增速也从 3 月开始由持续下降转为增长，未来金融监管趋严，在抑泡沫、防风险下货币政策稳中趋紧，而美联储加息步伐加快也带动全球流动性收紧，这使得利率易升难降，可能影响成本的降低， 在此过程中需要注意企业去杠杆的稳妥推进。