在1 、2 月份较好的经济数据之后，3 月国内宏观数据更加给力，多项指标超预期，三驾马车齐回升，伴随的是超预期的融资以及可控的通胀，这些方面来看经济触底回升初步确认，且短期内仍然动力十足。

1.PMI重回扩张区间

3 月份，制造业PMI 为50.2% ，比上月回升1.2 个百分点，自去年8 月以来首次回到荣枯线以上，一些积极变化开始显现。同日公布的财新制造业PMI 为49.7% ，较2 月的显着回升1.7%。2016年3月份，中国非制造业商务活动指数为53.8% ，比上月上升1.1个百分点，非制造业扩张步伐有所加快。

中采PMI 的主要分项指数均有所回升。其中，生产指数为52.3% ，上升了2.1%；新订单指数为51.4% ，上升了2.8%；新出口订单为 50.2% ，较上月回升了 2.8%；从业人员指数为 48.1% ，上升了 0.5%。库存方面，原材料库存指数为48.2% ，回升了 0.2%，产成品库存为 46.0% ，下降了 0.4%；反应经济动能的新订单减产成品库存指数为5.4%，较上月大幅回升了3.2%，反映出新订单大幅增加而库存水平较低；原材料减产成品库存指数为2.2%，上升了 0.6%，补库存需求有所增长。价格方面，主要原材料进口价格为55.3% ，较上月提升了 5.1%，上升幅度与上月持平，从年初开始至 3 月以来原油、螺纹钢、化工产品等生产资料价格反弹势头明显。

3 月中采制造业PMI 较2 月大幅反弹1.2%，而去年同期PMI 上升了0.2%，因此排除季节因素，制造业反弹趋势明显。国内投资企稳，制造业整体需求回升，但海外回暖程度有限。库存降至短期低点，因此生产的好转，将带动补库存需求的提升。原材料价格的方面，由于原材料价格指数持续反弹，预计4 月PPI 降幅将继续大幅收窄。稳增长政策对于需求的提升作用较为明显，基建和房地产投资的回暖带来了需求面的显着好转。

3 月份，规模以上工业增加值同比增长6.8%，比1-2 月份加快1.4 个百分点，高于5.9%的市场平均预期；环比增速为0.64% ，较上月提高0.24 个百分点。3 月份工业回升部分在于春节过后企业正常开工，生产恢复，但更重要的还是在于稳增长政策的带动作用。一是投资项目、房地产等方面需求改善，3 月份新开工项目计划总投资仍保持较快增长，同比增速为 39.5% 。房地产市场继续回暖，销售额和销售面积增长继续加快，3 月累计增速分别为33.1% 、54.1% ，较上月分别上升4.9、10.5 个百分点。二是政府降成本政策效果有所显现，企业信心恢复。今年政府减轻实体经济负担的决心较大，也取得了一些效果，2 月行政事业性收费等非税收收入累计增速仅为3.1%，较上年同期（18.7% ）大幅降低，且2 月当月增速仅为2%，较上月下降 3.7 个百分点。同时 2 月份工业企业每百元主营业务收入中的成本为85.26，较上年同期下降 0.3个百分点。这也带动了企业预期的好转，今年 2 月以来制造业PMI 中生产经营活动预期指数恢复到50以上，3 月更是高达62.6 。

3 月三驾马车数据中，出口数据超预期，消费增速稳步回升，固定资产投资增速持续回升，宏观经济呈现全面企稳回升的态势。

3 月出口增长11.5% ，进口下滑 7.6%。根据海关总署数据，3 月中国出口下滑11.5%（同比，下同），而2 月下降25.4% 。同时，进口下滑 7.6%，而前一个月下降 13.8% 。经季节性调整后，3 月出口和进口分别下滑6.3%和13.9% ，而 2 月份分别下降5.6%和11.3% 。3 月贸易顺差达299 亿美元，低于2 月的326 亿美元和1 月的633 亿美元。16年1 季度出口和进口分别下滑9.6%和13.5% 。

3 月出口显着改善，一部分原因是春节带来的季节性因素。由于前景预期悲观，许多出口商延长春节假期，部分订单业务推迟到3 月执行。我们注意到2 月出口大幅下滑25.4% ，而3 月转为增长11.5% 。展望未来，全球需求仍相对疲软，而房地产价格和劳动力成本持续上升可能会损害国内制造业尤其是劳动密集型产业的竞争力。我们预计2016年出口将下滑2.5%。

3 月进口下滑幅度收窄，主要是因为基数效应的变动，尤其是商品价格因素，以及跨境资本流出导致数据失真。我们注意到 1 季度内地由香港进口同比大幅增长90.8% 。根据我们的预测，2016年进口将下滑3.5%。