昆仑万维(300418)

事件： 5 月24 日，公司出资1.52 亿美元收购Grindr 股东GrindrHolding Company38.47%的股权， 收购完成后昆仑集团将持有Grindr100%的股权。

点评：

全面收购Grindr，继续推进社交媒体和内容平台布局：公司通过收购Grindr 剩余38.47%股份逐步完成从游戏厂商到互联网平台型公司的转型。Grindr 的全球注册用户2700 万，DAU300 万，是全球最大的同性恋社交网站，在同类型社交软件市占率第一。用户平均每日在线时长54 分钟，超过Facebook。Grindr 主要收入来自于订阅收费、广告收入和部分API 数据授权。随着移动互联网社交行业壁垒的提高，Grindr 稀缺性逐步显现，其估值在1 年内增长1.6 倍。我们认为，此次收购不仅标志着公司继续推进社交媒体和内容平台的决心，同时，通过利用Grindr 的用户数据资源为游戏提高海外发行和精准运营能力提供核心的支撑。

闲徕线上线下结合推广模式卓有成效，棋牌游戏政策风险可控：闲徕通过线下熟人推广模式迅速扩大市场份额，同时有效降低销售费用和渠道分成，覆盖湖南、四川等大省线上棋牌市场。闲徕16 年上线8 个月内月均收入8000 万，毛利率高达90%，凭借强大的研发实力+线上线下渠道优势抢占18%的地方棋牌类市场份额。我们认为棋牌行业经历多次洗牌后部分小厂商将退出市场，行业龙头企业将获得更大市场份额，因此闲徕未来增长规模可期，将为公司贡献核心业绩。国务院办公厅《关于加快发展休闲健身产业指导意见》将棋牌列入重点扶持的体育项目，闲徕也成为国家体育局主办的国家级赛事CCPC 的战略合作伙伴和主办方之一。武汉市公安局治安管理局发文明确棋牌涉赌裁量标准，开启棋牌市场规范化的进程。我们认为未来会有更多政府部门出台政策促进棋牌市场规范化健康化发展，行业政策风险较低，闲徕作为休闲棋牌市场龙头公司将享受行业规范化带来的红利。

大IP 授权的手游储备丰富，下半年迎来全面爆发：公司16 年自研代表作《神魔圣域》9 个月全球流水7000-8000 万，海外排名稳定前15，肯定了公司自研能力，目前公司自研团队已经有6 个产品线合计372 人。2017 年计划上线6 款手游产品，Q2 上线《终结者》、《偷星九月天》，Q3 上线《BLEACH》、《轩辕剑汉之云》，Q4 上线《洛奇》、《希望OL》，借力二次元IP 和端游强IP 改编，加速手游业务的增长。我们认为公司自主研发能力的提升和大IP 手游业务的厚积薄发的内生性增长将带动公司盈利能力的提升。

盈利预测与估值：我们预计公司2016-2018 年归母净利润分别为10.83、13.05、15.42 亿元，对应EPS 分别为0.92/1.13/1.33 元，对应当前股价23.91、19.84、16.79 倍PE。维持强烈推荐评级。

风险提示：手游项目推进不达预期；地方性棋牌政策限制风险