一季度化工行业回顾

17Q1 国内化工行业依然维持了高歌猛进的态势，其中化学原料及化学制品制造业实现营业收入 2.2万亿元，同比增长 18%，实现利润总额 1509 亿元，同比增长 50.7%；化学纤维制造业实现营业收入 1855 亿元，同比增长 15%，实现利润总额 96.8 亿元，同比增长 84.7%。 供给端： 17 年 1-4，固定资产投资完成额（化学原料及化学制品制造业）累计同比增长 2.2%，国内产能增加趋缓，主要受到供给侧改革和环保高压等因素影响。当前国内环保政策趋严将成为常态，严格的环保政策将有助于国内化工行业进行整合，提高市场集中度，利好行业龙头。 需求端： 下游需求稳步增长。化工行业下游需求主要涉及房地产、汽车、纺织、家电等领域，从数据看呈现稳步增长势头。 成本端： 受延长原油减产协议影响，原油价格有望得到进一步支撑，同时受国内供给侧改革影响，国内煤炭价格维持高位。

周期策略：精选周期反转个股

基础化工子行业多，我们以六个指标（营收、净利润、毛利率、 ROE、资产负债率、在建工程/非流动性资产） 为依据，精选周期改善的子行业，重点关注制冷剂、钛白粉、麦草畏、粘胶、纯碱、氨纶。其中制冷剂因副产盐酸库存高企，难以消化，开工率下降叠加需求旺季，价格持续上涨；钛白粉因房地产后周期影响，需求强劲，价格涨幅显着；麦草畏做为最具潜力的除草剂，需求量有望快速增长；粘胶行业供需改善，景气度有望延续；纯碱行业 17 年新增产能有限，供需处于紧平衡，有望延续高景气；氨纶因环保趋严，新产能增长有限，叠加下游需求稳定，行业有望开启新周期。

新材料策略：精选真成长

在新材料领域将重点关注技术壁垒高、下游需求明确的细分行业，重点关注锂电隔膜和 OLED。因锂电池市场快速发展，全球锂电池隔膜市场快速增长，16 年中国锂电池隔膜产量为 9.29 亿平米，目前国内隔膜行业自给率接近80%，但高端隔膜依然有近 50%需要进口，进口替代空间仍然宽广。随着国内隔膜产业的不断发展，国内供应商将凭借区位和市场优势，逐步赶超国外企业，提升市场份额。 OLED 产业是处在一个快速发展阶段。预计 16 年AMOLED 面板市场将达 150 亿美元，到 20 年底 AMOLED 市场额将达 670亿美元，年复合增长率约为 46%。目前韩国三星和 LG 占据全球 95%市场份额。 国内仅上海和辉光电 16 年出货 350 万片 其他供应商华星光电、深天马、和辉光电等在积极新建柔性 OLED 面板生产线。

投资建议

基础化工板块我们重点关注巨化股份（制冷剂价格上涨）、龙蟒佰利（钛白粉价格持续上涨）、扬农化工（全球麦草畏龙头）、三友化工（纯碱、粘胶龙头）、华峰氨纶（氨纶龙头）、金禾实业（全球食品添加剂龙头）；新材料板块我们重点关注沧州明珠（ 隔膜龙头）、万润股份（ OLED 发光材料）、康得新（光学膜材料）。