1） 从估值层面看，计算机行业估值目前在近 10 年中枢附近， 距离估值区间底部仍有一定距离，单纯从估值层面看仍有调整空间。 而从历史估值底部情况看，计算机行业目前市盈率（TTM， 整体法） 仍然偏高。从基金持仓情况看， 针对信息传输、软件和信息服务业的持仓比重已是近年来最低点，考虑到持仓结构情况，预计短期持仓难有继续大幅下降的空间， 但由于行业目前估值仍不便宜，因此预计未来的走势大概率是以时间换空间， 短期无反转基础。

2）行业近几年并购规模持续扩大，并购所积累的商誉持续增长，商誉占净资产的比重达到 19.47%， 有 11 只股票商誉占净资产比重超过 50%。 2016 年行业商誉减值损失达到 12.29 亿元，同比增长 152.64%， 且 2016、 2017 年是业绩对赌集中到期阶段，因此应警惕商誉减值带来的潜在风险。 另外， 近两年新股上市、 再融资、并购等规模较大，所带来的解禁减持压力也将在一定程度上影响行业走势， 2017 年末行业将又迎来一波大规模解禁潮，虽然监管层对减持收紧，但仍不应忽视由解禁带来的潜在减持风险。

综上，行业整体短期内估值仍有调整空间， 短期无反转基础，未来行情大概率是以时间换空间的过程，给予行业“中性”的投资评级。我们建议投资者重点关注以下几个方向： a）业绩真成长，估值合理，确定性高个股。关注 PEG<1.2 甚至 PEG<1 的个股，关注业绩内生增长超过 30%且持续性强、 估值合理的的公司。 推荐华宇软件（300271）、 汉得信息（300170）、 恒华科技（300365）； b） 永恒之蓝病毒肆虐全球， 网络安全形势严峻，网络安全法实施将进一步推升网络安全行业景气度，提振网络安全厂商业绩。 推荐启明星辰（002439）； c）人工智能产业已成为移动互联网后科技行业的重要发展方向， 产业发展路径确定性高，人工智能底层技术、人工智能行业应用将带动传统产业变革，创造巨大产业价值。推荐科大讯飞（002230）。

风险提示： 宏观经济风险；软件产业景气度下降； 行业解禁减持压力； 商誉减值风险；并购重组整合效果不及预期等。