投资要点

马莉看行业： 环保巡视组进驻浙江（印染聚集区），强调对印染龙头航民股份的长期看好；中报密集披露期即将到来，加大对业绩高成长个股的关注――新模式&棉纺。

环保督查组已于上周全面进驻浙江区域，开展为期一个月的环保巡视督改工作。 我们预期督查组的进驻将加速浙江区域的环保规范化进程，而作为环保压力极大的印染行业，有望继续呈现出供给紧张、市场份额向优质龙头集中的格局。 这样的背景下， 重点关注行业龙头航民股份基于产业格局调整的长期配置价值！ 目前航民股份对应 17 年市盈率约 14 倍，行业背景决定公司的盈利能力仍将持续向好，此外行业的整合预期如能落地，有望打开估值体系的瓶颈。

从业绩预增情况来看，中报高增长主要集中在新模式与棉纺龙头上。新模式方面，我们认为南极电商与跨境通 17 年的市盈率均在 35-40 倍，对应 18 年的市盈率将回落到 25 倍以下， 在 18 年仍有业绩高增长预期的情况下，下半年的估值切换值得期待，即将披露的半年报业绩增速有望成为重要催化剂！ 这两个标的也是我们基于提升产业效率的新模式投资主线下的代表个股，南极电商更是已列入东吴证券八月十大金股之列，继续提示投资者在半年报披露周期内予以重点关注。

关于棉纺，在棉价下行周期内行业盈利状况长期低迷，但可观测到的现象是龙头企业稳健产能扩张与消化均较为顺利，这背后我们认为是行业龙头规模与资源上优势的充分发挥，使其拉开了与行业中小企业间的竞争差异，未来的产业格局有望持续演化为行业龙头主导、中小型企业差异化竞争的产业格局。 16 年棉价剧烈反弹叠加持续的环保严控使得行业洗牌进一步加剧， 16 年 Q4 开始行业盈利状况有所复苏，棉纺龙头的业绩增速尤为亮眼，重点关注华孚色纺、孚日股份、新野纺织。

投资主线上，我们建议以下几个角度看待纺织服装行业的投资机会：从流量来源变化角度，抓住社交电商/直接对接消费者模式的零售商在未来两三年必然处于较快的发展阶段，建议关注： 跨境通、南极电商；在服装品牌运营方面，建议关注： 太平鸟、歌力思、中国利郎、富安娜、森马服饰等；在代表优质供应链的企业中（包括极致生产型合作伙伴），建议关注江苏国泰、航民股份、开润股份、搜于特、延江股份等；对于新模式组织者柏堡龙我们也建议关注。

风险提示： 宏观经济增速放缓导致终端消费疲软；原材料价格波动