慈文传媒(002343)

业绩处预告区间之内，多部大剧将确认在四季度。 由于多部精品大剧主要确认在四季度， 归母净利润处业绩预告下限，在市场预期之内。 报告期内， 电视剧方面， 公司主打网台联动头部剧，《 楚乔传》 在湖南卫视和爱奇艺热播，网络端收官日突破 420 亿， 跃居国产剧网播量第一，《那些年，我们正年轻》、《 决战江桥》、《 那年花开月正圆》 预计三季度确认，《 凉生》、《 回到明朝当王爷》 等预计四季度确认； 网生内容方面，《哀乐女子天团》上线，另有 3 部网络大电影在后期制作中； 游戏方面， 公司围绕 IP 全产业开发，强化推进“影游联动”， 业绩稳定增长。

公司精品制作能力持续验证，打造网台联动，引领周播模式。 公司以“内容为王”为核心发展思路，以优质 IP 为基础，持续打造精品剧集，《 花千骨》、《 老九门》、《 楚乔传》 等以一年一部顶级头部剧的模式持续验证精品制作能力。 重视模式创新，《 花千骨》引领影游联动， 游戏流水分成超千万，《 老九门》 开创衍生网大模式， 增加了新的盈利增长点。 17 业绩具有确定性， 多部大剧将在三、四季度确认，其中头部大剧《 凉生》网台单集达 1480万/集，预计四季度确认。 18、 19 年项目储备丰富， 其中《爵迹》 在后期制作中，《 沙海》、《 三体》 等项目也在准备之中。

围绕 IP 布局“泛娱乐”全产业链，强化推动“影游联动” 。 公司 IP 储备丰富，目前在册 IP60 余个，包括花千骨、爵迹、左耳、凉生等重量级 IP。围绕 IP 储备，公司布局全产业链。 1）电视剧大作延续， 2018 年电视剧版《 凉生》、《回到明朝》将相继开播，收入可观；计划中美合拍标准美剧，提高内容质量。 2）积极布局网络大电影，推进剧网融合、网台联动；策划将 VR 技术运用于网络大电影，提高观影感受。 3）积极布局移动休闲游戏产业，继续强化“影游联动”的战略地位，充分利用新剧 IP，抢占竞争制高点，其中旗下赞成科技针对《 楚乔传》 精品 IP 研发了两款休闲游戏，拟于 9 月运营推广。

维持“买入”评级。 公司精品制作能力持续得到验证， 头部项目储备丰富。 我们预计公司 2017/2018/2019 年 EPS 分别为 1.45/1.89/2.35 元，对应当前股价 PE 为 25/19/15 倍，维持“买入”评级。

风险提示： 电视剧版权费增速不及预期的风险； 头部大剧制作进度不及预期的风险