中天科技(600522)

投资要点

事件： 公司公布 2017 年中报， 上半年实现营收 123.01 亿元， 同比增长33.66%； 归母净利润 9.51 亿元， 同比增长 30.63%； 扣非归母净利润7.71 亿元， 同比增长 41.54%。 业绩保持良好的增长态势。

光棒供应紧缺，中天强化龙头地位： 今年上半年， 公司光纤、光棒规模效应逐渐释放， 已实现光棒-光纤-光缆上下游产能的 100%匹配， 在通信产业链上的产品毛利率也进一步改善， 主营产品业绩持续增长。在国内光棒供应处于比较紧缺情况下， 公司产能利用和产品供应处于良好状态， 贡献较多利润。 营业收入与扣非归母净利润的增速分别达到 33.66%、 41.54%。 由于受线缆、宽带、大宗商品交易增加的影响，营业成本有所上升；由于市场开拓费用、运费、 研发费用增加， 期间费用同比有所增加。

先期布局进入收获期， 四大业务支撑业绩长期增长： 经过多年准备和发展， 公司确立了四个重要的发展方向， 为公司稳定发展提供了长期支撑。 1.光通信方面， 公司现已形成光纤预制棒-光纤-光缆-特种光缆-射频电缆-ODN 等完整的光通信产业链。 2.电力方面，中天 OPGW 在线运行超过 50 万 km，市占率全球领先。 目前特高压项目快速推进及“一带一路”上国家重大项目的开展促使电缆相关产品销售量快速增加、毛利率上升。 3.新能源方面， 上半年公司分布式光伏电站并网量达到 230 多兆瓦， 50 多兆瓦分布式光伏电站正在建， 产能扩大， 市占率进一步提升。 4.海缆方面，公司是国内少数能与世界龙头普雷斯曼匹敌的厂商。 近年来海缆业务接连收获大额订单， 2017 年 6 月继续中标国家电投滨海 H3#300MW 海上风电场工程 3.5 亿元， 竞争力稳步提升，未来业绩有保障。

盈利预测与投资评级： 公司实现了光通信等四大业务线的多元发展。 预计公司 2017-2019 年的 EPS 为 0.73 元、 0.91 元、 1.12 元，对应 PE16/13/10 X。 我们给予“买入” 评级。

风险提示： 市场竞争激烈，产品研发进度不及预期；光纤光缆景气度不及预期；部分业务受“一带一路”政策影响较大，或有政策风险