收入增长超预期，加大Fintech创新业务投入
事件：公司公布2017 年中报，2017H1 公司实现营收10.80 亿元，同比增长31.65%，实现归母净利润2.29 亿元，同比增长39.36%。
投资要点
收入增长超预期，资管、财富管理、互联网业务快速增长：2017H1 公司实现营收10.80 亿元，同比增长31.65%，收入增速超出市场预期。分业务看，经纪业务受益于适当性管理等业务机会发展势头良好，继续稳固行业龙头地位，并扩大在期货行业市占率，实现收入1.77 亿元，同比增长17.14%；资管业务调整了经营管理重点以适应政策变化，风控产品业务得到大幅增长，实现收入3.76 亿元，同比增长40.02%；财富管理业务受益于投资者适当性管理及反洗钱3 号令等监管新政，以及2016 年存量订单实施确认，业务保持持续快速增长，实现收入2.14 亿元，同比增长41.76%；互联网业务实现收入1.25 亿元，同比增长63.15%。
费用率略有上升，非经常性损益增长较快：2017H1 公司毛利率为96.18%，相比去年同期的96.60%略有下滑；费用率方面，2017H1 销售费用率为31.94%，相比去年同期的29.76%提升2.17 个百分点，管理费用率为60.82%，与去年同期的60.97%基本持平；2017H1 非经常性损益为8988.84 万元，相比去年同期的3883.15 万元大幅增长，主要是获得维尔科技股权处置收益5670.44 万元。
大力推动Fintech 创新，加大人工智能、区块链研发投入：2017H1 公司研发费用总计5.08 亿元，占营收比达到47.06%，研发投入处于业内领先水平。公司在人工智能（AI）领域投入大量研发，于2017 年6 月推出了4 款人工智能产品，分别是智能资讯FAIS、智能投顾BiRobot3.0、智能投资iSee、智能客服。在区块链方面，FTCU 联盟链的基础服务已推出，支持合同链、私募股权链等业务场景的接入，进入客户测试阶段。
维持“增持”的投资评级：考虑费用率提升，下调公司2017/2018年EPS0.73/0.95元，看好公司在行业的领先地位以及行业经营环境改善后公司的业绩弹性，维持“增持”的投资评级。
风险提示：金融监管加剧。
