宝城期货金融研究所晨会纪要

金属:行情回顾：LME 金属在海外市场避险情绪降温及弱势美元影响下震荡反弹。昨日沪市金属高位震荡回落。

锌，在环保督查持续打压下，国内锌矿复产产能释放不及预期，加之北方地区冶炼企业需提前进行锌矿原料冬储备库，加剧了锌矿供应偏紧态势。此外，海外锌矿企也下调了 2017 年锌矿供应增量，在一定程度上限制了进口锌矿流入，依赖进口矿未必能弥补国内锌矿供应缺口。 9 月，锌矿加工费出现小幅回落，但在锌价高位震荡态势下，国内锌矿企业和冶炼企业在“二八分成机制”下，冶炼企业仍可获得较高的加工费利润收入，这也会刺激冶炼企业保持较高开工率。考虑到原料供应偏紧也会限制锌锭产量，锌库存维持低位状态。截至到 9 月 1 日，上期所锌库存与伦锌库存分别为 7.8 万吨、24.3 万吨，上期所锌库存小幅回升可能与下游需求镀锌、压铸锌合金等受环保制约有关。而伦锌库存持续走低，锌库存总体上处于低位。近期受环保督查影响，天津、浙江等地锌消耗量有所下降，锌现货升水回落，但需求总体上还是保持平稳。

综合来看，锌市供需紧平衡格局仍将支撑锌价震荡区间抬高。盘面上，沪锌在 26500 元/吨附近遇阻回落，短期锌价可能会回补 8 月 17 日留下的向上跳空缺口，需关注 24600 元/吨支撑力度。

展望后市：工业品价格高位震荡运行使得中上游资源型行业盈利持续改善，但下游行业利润空间在需求不是特别旺盛的情况下受到挤压。由工业品价格大涨带动的 PPI 走高并未有效传导至 CPI， CPI 低位徘徊，显示出通胀压力较小。这为央行保持货币政策灵活适度性预留出可操作空间。总体上，在经济基本面平稳，供给侧改革推动，资金面略微放松的背景下，有色金属维持高位震荡。