兴蓉环境(000598)

成都市发展加速，水务、 固废需求缺口扩大： 成都市规划打破圈层结构，实现“ 11+2”发展， 根据规划， 2020年人口数量将达到2000万人， 预计污水处理能力及生活垃圾无害化处理能力需求将分别达到440万吨/日、 2.3万吨/日，缺口分别高达27.7%、 37.9%。

受益地方规划，打造综合性环保平台： 四川省自上而下全面推进国企证券化率提升， 根据成都市《优化市属国有资本布局的工作方案》 显示， 母公司兴蓉集团为国企改革试点之一， 望吸收四川煤矿基本建设工程公司及市域内水务、环保等领域的优质资产， 公司为其旗下唯一上市平台。

多轮驱动， 公司水务、固废业务规模将逐步提升： 受益公司在手项目逐步投产、省内资产注入、 异地PPP项目扩张多轮驱动，我们预计公司供水、污水处理、 生活垃圾焚烧产能将快速扩张， 2019年生活垃圾焚烧在手项目规模望达万吨，17-19年公司供水量、污水处理量年均增速也将达13.26%、7.53%。

投资建议： 我们预计公司17-19年净利润将分别达到9.7/11.1/12.8亿元，EPS分别为0.33/0.37/0.43元， 给予18年目标市盈率22倍， 对应目标价8.14元， 隐含上涨空间38.4%，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示： 在建项目投产不及预期