NCD 利率突破前期新高,加上近日央行官员在公开场合的讲话、12 月央行 MLF 未在到期当日完全续作全月到期量, 叠加美联储 12 月加息“板上钉钉”的预期, 市场“加息论”此起彼伏。

2016 年 12 月与 2017 年 6 月美联储上调基准利率之前,国内 NCD利率都创出了历史新高, 但随后央行却均未跟随美联储加息。 当下 NCD利率已突破 6 月高点,美联储加息预期浓重, 中国央行操作是如出一辙还是跟进加息? 我们认为在不出意外的情况下, 跟进必要性在减弱。

第一, 最新推出的一系列监管政策, 本质上都是对银行资产-负债错配的约束,希望引导商业银行通过结构的调整实现去杠杆。 由此使得继续通过直接上调利率来去杠杆的必要性在降低。

第二, 当下市场利率运行紧贴泰勒规则所指示的合意水平运行。

第三, 相较于年初两次上调利率的时点, 当下汇率掣肘因素不强,我们甚至看到近期逆周期因子在向贬值方向起作用。