宏远电器(833186)
深耕机电,业绩增势稳固: 公司成立于 2001 年, 是一家专业致力于军民两用电子、电器、电机以及线束等机电一体化产品及控制系统的高新技术企业。 公转书披露在履带、轮式装甲的装备配套体系中具有较大优势, 主要军工产品包括全车线束、自动装弹机微机控制系统、AMT 变速手柄、 装甲车辆模拟训练器、半主动悬挂控制系统、自动灭火控制系统等。民用产品包括重卡线束、驾驶室倾翻装置。公司业绩自2013年以来稳步增长,13-16年营业收入GAGR为26.49%。2017H1实现营业收入 1.63 亿,同比增长 20.37%,实现归母净利润 2306 万。
陆军装备发展受益标的。 公转书显示公司军品营业收入占九成,下游产品主要配套装甲车辆。 1) 十六大至十九大的报告中强调 2020 年我军“基本实现机械化,信息化取得重大进展” 的双重任务,未来两年我国陆军建设或将进入换代期, 机械化、信息化装备将更新换代、焕然一新。 2) 对标美俄, 我国装甲车辆总量、人均数量显著落后,新增市场空间大。 3) 我国周边安全形势, 陆军装备升级迫在眉睫。 4) 2013年我国军费支出破万亿,大基数与稳增长为陆军现代化提供支持。 5)2018 年或将进入“十三五”军工订单增长周期。 6) 老旧落后装备比重大, 装甲车辆或进入补课式换装期。 7) 我国外贸军品物美价廉,周边国家进入装甲车辆换装周期。综合来看,以十九大报告 2035 年我军“基本实现现代化”为指引,我们测算装甲车辆约有 1.2 万亿市场空间,对应机电一体化配套有较大成长空间。
背景优势显著, 技术优势使公司地位难以动摇: 公转书披露公司是内蒙古第一机械集团旗下机电一体化配套企业。 内蒙古第一机械集团是陆军主要装甲车辆供应商,拥有国内主战坦克总装厂。公司绝大部分军工产品都销售给内蒙一机集团及其子公司,民用产品主要销售给兵器集团子公司北奔重型汽车集团有限公司,公司的背景资源为公司提供了广阔的销售市场。
投资建议: 公司受益十九大政策现代化强军、军民融合、外贸拉动效应、强大背景资源优势, 我们预计公司 2017 年-2019 年的收入分别为3 亿、 3.7 亿、 4.4 亿,净利润分别为 3780 万、 4550 万、 4880 万, 对应当前股价市盈率 16X、 13X, 12X,首次给予增持-A 的投资评级。
风险提示: 军费支出增速放缓;陆军装备建设优先级降低;行业竞争加剧。