龙门教育(838830)
　　收入增长 65%、净利润增长 50%，符合市场预期。
　　3 月 1 日，公司公布《2017 年业绩快报》：预计 2017 年实现营业总收入 3.98 亿元（+65.03%）；利润总额 1.20 亿元（+84.17%）；归属于挂牌公司股东的净利润为 1.05 亿元（+50.12%）；EPS 为 0.81 元；加权平均 ROE 为 36.79%。公司收入增加主要原因是：（1）全封闭中高考补习培训板块收入增加 4239 万元：公司合作办学取得明显成效，校舍规模和生源不断增加；（2）K12 课外培训板块收入增加 9631 万元：公司加大“一对一”和小班模式开课力度，拓宽课外辅导渠道，单店业绩规模显著提升。
　　全封闭中高考补习培训板块收入增加 4239 万元（+24%）至 2.2 亿元。
　　全封闭中高考补习业务目前在西安拥有 5 个校区，面向中高考应届生/复读生及高一、高二学生。龙门教育 2016 年学生人数约为 8600 人，2016年生均收费中考生 13316 元，高考生 20777 元。2017-2018 年公司计划在西安以外 5-8 座城市开设 VIP 校区，预计 2017/2018 学生人数将增至约11000/14000 人。班型不同则费用不同，精品实验班第一学期费用合计20,400 元，精品班第一学期费用合计 14,400 元，普通班第一学期费用合计9,400 元。龙门教育调整班型设置，更多学生报名实验班、精品班，带动中高考补习培训板块收入大幅增长。
　　K12 课外培训板块收入增加 9631 万元（+464%）至 1.2 亿元。
　　龙门教育 2016 年新增 K12 课外培训业务，目前已在 16 个城市成立子公司，新设 61 家学习中心。龙门教育计划 2017-2018 年 K12 课外培训学习中心增至 70-80 家，同时为校区全封闭中高考补习业务导流。龙门教育加大“一对一”和小班模式开课力度，以一对一为切入口布局班课业务和中高考复读培训业务，为复读培训业务持续输送生源。K12 课外培训业务 2016 年收入 2076 万元， 2017 年收入约 1.2 亿元，同比增长 464%。
　　估值分析。
　　科斯伍德（300192.SZ）目前已并购龙门教育 51%股权，龙门教育承诺 2017-2019 年净利润分别不低于 1.0、1.3 和 1.5 亿元。龙门教育当前股价 22.00 元/股，约 29 亿元市值，对应 2017 年 PE 为 28x。 根据 Wind 市场一致预期，科斯伍德 2018-2019 年净利润为 6366 和 7841 万元，当前股价对应 2018-2019 年 P/E 为 31x 和 25x。
　　风险提示：同业市场竞争风险、规模扩大的管理风险。