长城华冠(833581)
　　汽车设计收入稳增，数据服务上线
　　2017年公司实现营业总收入1.28亿元，YOY35.46%；录得扣非后亏损-2.17亿元，YOY-117.85%。收入增长主要由于汽车设计重点开发传统大客户、新能源客户，项目增长显著。亏损扩大主要由于前途电动汽车、核心零部件仍处投入期，尚未形成营业收入，管理费用大幅增加。
　　毛利率下降，前途量产前夕管理费用增加
　　盈利能力方面，2017公司毛利率为34.11%，同比下降5.02pct，主要由于客户增加的同时，加大了成本投入。费用方面，2017年总费用率为204.70%，同比上升62.14ct，主要由于管理费用大幅上升。销售费用率38.01%，同比上升11.20pct；管理费用率150.90%，同比上升37.53pct，主要系前途汽车进入量产准备阶段，整体规模扩大，管理成本增加。财务费用率15.79%，同比上升13.41pct。2017研发总费用为1.01亿元，YOY13.41%，占收入比79.20%。
　　前途K50试产，2018下半年上市
　　2018年4月，前途汽车获得工信部同意设立纯电动乘用车生产企业批复，正式成为纯电动乘用车生产企业。前途K50将于2018年下半年上市销售，公司分别在北京、上海、广州、苏州、成都设立前途品牌体验店、直营店及维修服务中心，前途后续车型也将陆续展出。其他新能源汽车品牌已加快步伐，陆续开始交付。蔚来汽车ES8补贴前售价44.8万起，预计2018/10完成1万台交付，目前企业估值50亿美元（约300亿人民币）。威马汽车EX5补贴前18万起，已经开始接受预定。
　　风险提示
　　K50销售不及预期；传统厂商布局新能源汽车，竞争加剧。
　　定增价倒挂，K50下半年上市，维持“买入”评级
　　公司是我国领先的新能源汽车整车生产企业，通过自主创新研发，打造了从电池系统、电控系统等核心零部件，至整车生产的全产业链，前途“K50”电动跑车已经试产，将于2018下半年上市销售。公司新一轮定增价10.60元，目前价格7.27元，具有一定折价。公司目前市值44.59亿元，对标蔚来汽车估值300亿元，有显著估值差距。我们继续维持“买入”评级。