生物质能板块10大概念股价值解析

生物质能板块10大概念股价值解析：

龙力生物：确定性提升，业绩进入上升通道

类别：公司研究 机构：中国民族证券有限责任公司 研究员：刘晓峰 日期：2014-08-27

投资要点：

公司2014年上半年归属于母公司所有者的净利润7210万元，同比增长75.84%，预计前三季度增长38%到78%。

燃料乙醇供货量同比、环比均有所上升。根据财政补贴金额推算，今年上半年燃料乙醇供货量约为17500吨，同比增长10%以上，环比小幅增长。

主要产品成本同比均有所下降。在能源动力价格均有所上升的大背景下，燃料乙醇、低聚木糖单位成本分别下降300元/吨、1000元/吨左右。

燃料乙醇财政补贴免税，提升了该业务的盈利能力。

技术研发能力得到进一步展现。本期获得发明与利4项、实用新型与利3项；由公司承担、部分科研院所和大学共同参不的863计划“玉米芯组分精细分离不转化技术”启动会在公司召开，将为玉米芯深度开发利用开拓新的领域。公司申报的“全株秸秆产业链技术孵化平台项目”已经通过国家能源局“十二五”后期资金申请的项目答辩。

扩产项目开始实质性操作，“年处理20万吨秸秆综合利用项目”已经完成审批手续。

预计2014-2016年EPS分别为0.47元、0.65元、1.35元，维持“买入”评级。

催化因素：燃料乙醇产业政策进一步落地。

风险提示：产能利用率丌达预期。

凯迪电力：中报高增长符合预期，成立燃料收集公司，创新商业模式，维持“增持”评级

类别：公司研究 机构：申银万国证券股份有限公司 研究员：孟烨勇 日期：2014-08-14

公司公告：(1)2014 上半年实现营业收入13.1 亿元，同比增长29%，归属上市公司股东净利润8386 万元，同比增长81%，对应EPS=0.09 元，符合预期；同时预告2014 前三季度净利润区间为12366-15176 万元，对应EPS=0.13-0.16 元，同比增长120%-170%。(2)拟与金湖科技、大成汉盛共同出资成立“格薪源生物质燃料科技开发有限公司”(暂定)(下称“格薪源”)，注册资本金6 亿元，分别由凯迪电力出资51%、金湖科技出资29%，大成汉盛出资20%。

生物质发电毛利率大幅提升，盈利反转态势确立。公司上半年各业务板块中，蓝光电厂实现收入2.4 亿元，受益煤价下降毛利率提升6.4 个百分点，净利润达3066万元，已接近去年全年水平。生物质发电在5 家二代电厂6 月份才转固的情况下，实现收入5.9 亿元，较去年同期大幅增长513%，更为重要的是毛利率已提升至23.17%，同比大幅增长10.84 个百分点，显示公司生物质发电业务反转态势确立。

下半年在发电旺季来临之后，电量将迎来快速增长，毛利率还有进一步提升潜力，预计盈利贡献占比将显著提高。

燃料收集新探索：成立燃料收集公司，锁定电厂燃料成本，创新生物质发电运营模式。生物质燃料收集是影响电厂运行效率的关键环节，公司在12 年开始整顿收集体系实行“大客户+村级收购点”模式以来，效果已体现的比较明显。公司此次合作成立燃料收集公司是商业模式上的重要创新，将燃料收集与电厂运行相分离，实现专业化运作，一方面可以锁定电厂燃料成本，为其稳定供料，使电厂聚焦于发电环节；另一方面，燃料公司为凯迪提供了引进专业第三方和对相关高管及业务人员激励的平台，未来进一步的激励方案和合作方式有望逐步推出。作为行业龙头，公司率先在生物质发电领域开展商业模式创新，这将与公司多年持续推进的技术创新一道，构筑公司在生物质发电行业的领先优势。

维持“增持”评级。公司生物质发电业务反转明确，生物质合成油产业化快速突进，未来两年行业及公司层面的利好有望持续发酵。在不考虑生物质油和页岩气业务的业绩贡献情况下，维持2014-2015 年每股收益为0.27/0.38 元，对应2014-2015 年28/20 倍PE，维持“增持”评级。

韶能股份14年一季报点评：生物质+天然气，清洁能源大幕初启

类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：王师 日期：2014-05-05

报告摘要：

韶能股份公布2013年年报暨2014年一季报。2013年公司完成主营业务收入23.40亿元，同比增长8.88%；完成归属上市公司股东净利润2.07亿元，同比增长51.08%；基本每股收益0.20元。今年一季度公司主营业务收入6.31亿元，同比增长13.74%；归属上市公司股东净利润0.54亿元(扣非后为0.46亿元)，同比增长51.38%；基本每股收益0.05元。公司去年及今年一季度业绩符合我们此前预期。

业绩增长得益于火电增量、水电提价。韶能股份去年总上网售电量为35.65亿千瓦时，同比增长9.46%，销售毛利率达到44.76%。去年广东、湖南来水情况较好，但公司电量增长却主要依靠火电发力。公司火电装机总量仅为24万千瓦(水电为67万千瓦)，销售电量却达到11.41亿千瓦时，同比增长40.52%。水电方面，广东省去年二季度上调了小水电上网电价，公司韶关6家水电厂平均上调电价0.02元/kwh。

股权收购与非电业务进一步助力业绩增长：1、去年年末公司收购大洑潭电厂剩余35%股权并达到完全控股，权益装机容量相当于增长10%。2、今年公司利润增长来源除了传统的水电与火电外，生物质电厂将正式贡献利润：一台机组4月已经进入商业化运行，第二台也将在今年投运。3、公司对旗下两家天然气公司进行增资，2014年重点推进广州白云区龙归、南站、北村等地的加气、充电一体化站，计划用5年时间在广东省建设50-100个加油、加气、充电一体化站。

预计韶能股份2014-16年EPS 分别为0.25/0.33/0.40元，当前股价对应PE 分别为16.61X/12.77X/10.39X。公司电力业务运营稳健，盈利能力有所保障；清洁能源板块(生物质+天然气)大幕初启，有望进一步提升估值。维持公司“买入”评级。

风险提示：来水情况不佳；生物质电厂投运低于预期。

长青集团：收购电气设备资产，多元化发展

类别：公司研究 机构：天相投资顾问有限公司 研究员：申浩 日期：2013-07-30

公司是国内主要的燃气具及配套产品的制造和出口商之一，主要产品包括烤炉、取暖设备、热水器、燃气灶具及燃气配件等。公司燃气具出口额占全国燃气具出口额的4%左右，主要竞争对手包括樱花厨卫、万和电气和华帝燃具等企业。

公司于2004年2月取得中山市中心组团垃圾综合处理基地焚烧发电厂项目的建设及特许经营权，此后进军生物质发电领域。

2012年，公司在环保能源产业快速发展。明水项目建成投产。

宁安项目开工建设、荣成项目的获得，鱼台项目的核准通过，公司环保能源产业逐步整体扩大并形成规模，有单个效应跨向整体效应。

公司秸秆发电目前主要是公司通过对全国各地生物质资源和政府招商政策的考察，寻找既适合从事秸秆发电，同时当地政府又有意发展引进秸秆发电项目的机会，与当地政府进行谈判，通过签署投资协议或者其他形式确定项目的投资主体地位。

公司于6月20日发布公告，拟以每股15.19元发行不超过7284.84万股股份以及支付不超过2.76亿元现金，购买中钢设备、金隅集团和赵庆锋等43名自然人持有合计100%的佰能电气股权，整个方案涉及金额约18亿。此次交易完成后，上市公司的经营领域将拓展至工业电气自动化、余热发电等行业，进一步丰富了公司业务范围，可以分散燃气具业务周期波动风险以及缓解生物质发电业务前期投资较大的财务风险。

盈利预测：我们预计公司2013-2014年的每股收益分别为0.57元、0.66元，按最新收盘价格测算，对应动态市盈率分别为22倍、19倍。维持“增持”的投资评级。

风险提示：经济结构调整导致的出口市场下滑；人民币汇率波动带来的风险；生物质发电业务的燃料供应和价格波动风险；新收购资产盈利不达预期。

热门股点评：中粮生化

类别：投资策略 机构：联讯证券有限责任公司 研究员：辛潮东 日期：2013-09-05

交易策略点评

技术走势分析：

该股为9月4日公司客户交易量最大的个股之一，从联讯的分析系统看，该股股价逐步抬高正在突破博弈线，博弈线目前也逐步开始发散向上，说明短线资金正在快速进入该股，但机构线的走势目前方向还在向下，扭转还需要一定的时间，但结合目前市场存在系统机会，以及近期该股资金进入意愿积极等因素来看，该股不久出现加速突破的可能是存在的。

海南椰岛：业绩大幅提升，持续性拭目以待

类别：公司研究 机构：方正证券股份有限公司 研究员：张保平 日期：2014-03-18

投资要点

公司发布2013年报，全年实现营业收入9.11亿元，实现归属上市公司股东净利润1.35亿元，同比分别下降27.7%、14.3%；扣非后的净利润1.08亿元，同比增长130.6%；经营活动产生的现金净流量2.41亿元，同比增长39.6%；基本每股收益0.30元。分红方案：拟每10股派送现金股利人民币1元(含税)。

点评

净利润虽然下降，但经营效果突出：

归属于上市公司股东的净利润虽然同比下降了14.3%，但是扣非后归属于上市公司股东净利润则同比增长了130.6%，说明公司实际经营效果大幅提升。

扣非后净利润大幅提升缘于白酒毛利率提升：

考察公司主要产品收入及毛利率情况，房地产占比54%毛利率下降约11个百分点至49.6%；而酒类收入占比39.6%，毛利率达49.7%同比提升9个百分点。酒类毛利率大幅提升缘于公司对酒类生产、销售的整合，公司调整了生产与销售的组织架构，完善成本核算及控制体系，进行动态监控。

公司总体毛利率大幅提升：

2013年主营业务毛利率达47.45%，同比提升10.32个百分点，除了因酒类毛利大幅提升外，还因为毛利率极低的贸易和油类停产，这些产品原来占比虽然不高，但是因毛利率几乎为零或者为负，业务停办后对主营总体毛利率影响显著；这些业务实际是公司负担，期待公司对这些资产进行处置，卸下包袱。

房地产业务将在今后两年持续贡献收入：

虽然房地产业务毛利率下降，但是未来两年公司椰岛广场、隆华新村、琼海大印房地产项目都进入销售、去库存阶段，能够持续贡献收入；澄迈椰岛小城定位养老房地产项目，是房地产开发经营中新的尝试，其效果如何有待市场检验。

燃料乙醇项目获批：

公司计划的年产10万吨木薯燃料乙醇项目最近获得发改委批复，准备工作有序展开，由于该项目得到国家政策支持，预计能为公司带来稳定收益，但是距离投产尚需时日，短期内还难以看到效益，估值中暂不考虑。

盈利预测与评级：

预计公司2014-2016年净利润增长33.4%、15.1%、7.2%，EPS为0.40、0.46、0.50元，首次覆盖，暂无评级。

风险提示：

食品安全风险；房地产政策风险；白酒业竞争加剧风险。

迪森股份：13年扣非后业绩增速34%，小产能剥离完毕，14年大项目陆续投产，增长或提速

类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：陆凤鸣，汤砚卿 日期：2014-04-15

事件：迪森股份今日发布年报，2013年实现营业收入4.15亿元，同比增长1%，归属母公司股东净利润0.7亿元，同比增长16%，扣非后归属净利润0.6亿元，同比增长34%，综合毛利率为29.3%，同比降低近2个百分点，基本每股收益0.33元。分红预案为，10股派1.5元(含税)，转增5股。

同时，公司披露2014年1季报，实现营业收入0.94亿元，同比持平，归属母公司股东净利润0.16亿元，同比增长6%，综合毛利率为27.2%，同比降低1.1个百分点，基本每股收益0.075元。

此前，公司分别于2014年2月27日、3月28日发布年报、1季报业绩预告，预计业绩增速分别为18%、0~10%。年报业绩增速较之略慢，1季报则与之符合。

点评：2013年，由于逐步退出上游燃料生产领域、剥离小型运营项目，公司营业收入增速较慢(热力业务收入3.5亿元，同比增长5%，燃料业务收入0.63亿元，同比降低18%)；同时，宏观经济不景气，导致中小项目运行负荷率降低、公司供热项目单耗增加，使得供热业务毛利率同比下降(热力业务毛利率33%，同比降低3个百分点)。相比去年，财务费用减少接近1500万元、增值税退税收入大增近900万元(13年979万元、12年不到100万元)，推动了业绩的增长，但13年营业外支出较多，因资产处置损失、工业意外赔偿等，同比增加约700万元，成为业绩增速慢于我们此前预期(约为37%)的主要因素。

公司已于2013年将小项目剥离完毕，展望2014年，多个大项目预计投产(徐记食品、亚园、四会陶瓷、荔森纸业项目)，产能合计约14~20万吨BMF每年，产能扩张导致业绩增长有望提速。近期公司股价高位回调30%以上，我们理解原因一方面是由于环保板块情绪持续悲观，另一方面，华美钢铁项目或终止引发了市场的担忧。但我们认为这一股价反应过度悲观，主要基于两点：第一，华美钢铁12年、13年Q3贡献毛利润仅占公司整体的1.8%、3.6%；第二，公司精选项目，其他项目暂无停产迹象。预计2014~2015年EPS为0.44元、0.57元，结合公司成长性，以及后续资产收购预期，给予2015年目标动态估值28倍，对应目标价16元，维持增持评级。关注公司新项目拓展情况。

湘鄂情：酒楼业务巨亏，净亏损5.64亿元

类别：公司研究 机构：宏源证券股份有限公司 研究员：孙妍 日期：2014-04-02

营业收入和净利润分别下降 41.19%、 788.86%。报告期内，公司实现营业收入8.02 亿元，同比下降41.19%；归属于上市公司股东净利润为-5.64 亿元，同比下降788.86%，主要原因是公司经营环境变化，客人消费急剧下降所致；每股收益-0.17 元；经营活动产生的现金净流量为-1.79 亿。公司盈利能力急剧下降。

酒楼业务严重亏损，毛利率同比减少10.78%。2012 年底中央“八项规定”政策出台后，厉行节约、反对浪费在全社会蔚然成风，公司酒楼业务原先重要的收入来源公务、商务等单位宴请市场骤然降温，使得公司酒楼业务在陷入历史上最为严重的亏损，毛利率为58.71%，较上年下降10.78%。

餐饮业务谋求转型。为了有效应对酒楼业务亏损的冲击，在报告期内，公司对酒楼经营政策进行了大幅度调整，对于亏损严重扭亏无望的部分酒楼门店，公司陆续进行了关停止亏。酒楼业务向大众餐饮市场转型，但进程相对缓慢。

转型投资新型产业，环保产业开始布局。2013 年，公司开始在环保产业投资运营，取得了初步成效。拟通过对合肥天焱生物技能科技有限公司股权投资实现盈利模式的转型值得期待。我们认为公司主营业务的大幅下滑短期内难以改善，转型新兴产业的相关项目仍需关注，下调公司评级至中性。预计2014-2016 年每股收益0.11 元、0.13 元、0.15 元，对应PE59 倍、41 倍、4 倍。

盛运股份：新签乌兰浩特千吨项目，投资价值凸显

类别：公司研究 机构：齐鲁证券有限公司 研究员：张爱玲，曾晖 日期：2014-05-26

投资要点

事件：盛运股份5月24日公告了《关于与内蒙古乌兰浩特市签署城市生活垃圾焚烧发电BOT项目特许经营协议》的公告。

公告主要内容：

公告项目拟建设垃圾处理规模为1050吨/日，计划投资5.5亿，焚烧炉将采用炉排炉技术；项目分两期建设，一期日处理规模为700吨/日，计划投资3.5亿；二期建设350吨/日，计划投资2亿。计划工程建设工期为18个月。目前合同尚未签订、报批、立项等未完成，短期对公司业绩影响不大，具体有待后续公告确认。

我们的观点：

公司项目获取和管理能力不断增强，提升综合竞争实力。在2013年业绩说明会上(4月16日)公司表示，在2014年将加大日处理能力800吨以上的垃圾焚烧项目推进速度，乌兰浩特市BOT项目的签订得以验证公司争取垃圾焚烧大型项目的实力；同时，公司武汉产业园项目也持续深入推进中。

公司收购中科通用完成后在北京成立了环保事业部，由项目、在建工程、运营管理和资产运营四个部分组成。我们认为公司在累计项目管理经验的基础上，不断学习和增强公司项目的运营和管理能力，将提升公司固废处理领域的综合竞争力。

公司14年以来1000吨/日以上的项目已签订3个，充足项目储备保障公司业绩高增长。年内伊春、淮南和桐城项目将全部投入运营和并网发电，届时公司五个运营项目日处理垃圾量达将3500吨；公司14年在建工程目前有6个，分别为锦州、阜新、鹰潭、宣城、拉萨和招远；预计今年5、6月和8月动工的项目有贵州凯里、山东枣庄和辽宁辽阳项目，根据BOT项目特征，公司将从2季度开始确认在建工程收入。

维持我们前期的投资逻辑：1、垃圾处理设备+专业运营是公司核心竞争力之一；2、公司大型项目不断落地及项目管理经验的提升，为公司获取新订单和业绩持续增长提供保障；3、餐废等新业务的努力开拓，为公司业绩增长提供新的增长点。

投资评级：维持公司评级为“买入”。

短期看，受益于行业政策出台预期增强和公司新签大型垃圾处理订单落地，预计股价将触底反弹，推荐买入；长期看，我们预测公司14、15年净利润为3.54亿和5.03亿，对应EPS分别为0.67元和0.95元，我们维持“买入”评级，目标价为19.4元。

华西能源：转型初见成效，未来加速显现

类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：陈开伟 日期：2014-08-25

华西能源发布中期业绩报告 华西能源披露中期业绩报告：2014 年1-6 月公司实现营业收入16.18 亿，同比增长7.58%；实现归属上市公司股东净利润0.92 亿，同比增长40.69%；扣非后净利润0.87 亿，同比增长75.69%。

我们认为，2014 年是公司转型见到成效的第一年，趋势将会在2015 年、2016 年进一步放大，未来三年公司业绩将高速增长。我们预计公司2014-2016 年EPS 分别为0.64 元、1.07 元、1.34 元，净利复合增长率超过50%。当前股价对应PE 分别为33x、19.6x、15.7x。公司14 年股价表现非常优异，远超各类指数，未来仍然具备很大的空间。我们认为给予公司2015 年30x PE 较为合理，对应目标价32 元，未来6 个月股价仍有50%以上空间。继续给予“买入”评级!