上市企业“成熟”以后是否还值得投资

上市企业“成熟”以后是否还值得投资

在市场经济条件下，一家上市企业相对“成熟”了以后大致有以下几个特征：

1、行业的垄断寡头地位已经奠定，原来众多的竞争者最终大多都扮演了陪练或者牺牲者角色。这些垄断寡头除非它们自己打败自己（如染上官僚主义的大企业病），新的进入者再想撼动、颠覆它们的地位已经不亚于“难于上青天”。

2、行业内的市场份额大部份被几个垄断寡头瓜分，有的“龙头老大”甚至可以达到市场份额的50%以上。当然在有的行业，由于行业属性决定了不可能“赢家通吃”，但是一些龙头企业却各自“占山为王”，瓜分了大部份市场份额。

3、经过多年的“跑马圈地”以及惨烈的竞争，企业的收入增长曲线已经下降，难以再现过往的高速增长，但是企业的净利率水平却相对提高（资本开支或许已没有跑马圈地之时大），有时净利润往往保持并不低的增长。

4、市值在行业内、在市场上已经相对较大。

5、虽然企业的利润仍在保持一定速度增长，但是股票市场考虑到其种种成熟特点，往往并不给它以过高的估值，或者杀掉原来的高估值。

那么，面对这样的已相对“成熟”的企业，是否还值得投资呢（防止它们成为蓝筹僵尸）？

还是抛开空泛的说教，以实证为证。

且以格力电器为例：

格力电器应该说已具有上述成熟企业的种种特征。市场多年来始终质疑其天花板，但是它仍然保持了较高的增速，2013年收入已经超过1000亿元，成为国内第一家依赖空调单品而成为收入上千亿的家电企业。虽然现在看来，市场对其天花板的质疑过早，格力电器也成为名符其实的连续七年的”超预期王“，但是以目前其收入规模与市值体量来讲，自己认为，将格力电器定位于已相对”成熟“的企业应该是准确的。

那么，它是否还值得投资呢？2014年7月10日，格力电器收盘价27.44元，13年其每股收益3.61元，截止7月10日其静态市盈率7.6倍。董明珠的目标是”十二五“期间再造一个格力，实现收入2000亿元，且不管其目标能否实现，但是现在看，我认为格力今后五年净利保持10%左右的增长应该还是大概率事件。不知国外成熟市场和港股对这种成熟企业给予多少倍的市盈率水平（记得以前看过材料，美、日市场对成熟家电企业给予12倍左右的估值，不知确切否），但是市场给予它7倍的市盈率估值，我判断还是有些低估了。退一步讲，就以7倍市盈率标准来衡量，如果五年以后市场仍然给予它7倍市盈率的估值，那么显然五年以后我们获得10%的复合增长应该是大概率事件。

此外，格力一向分红慷慨。用董明珠的话说，只对投资者负责，不对投机者负责。2013年它是10派14.25（税后），那么以7月11日的收盘价计算，股息率5.19%。假如格力电器今后成熟了，保持现在利润水平不增长了，而且保持着这种股息率，在自己来看，依靠其分红收入也要大于一年定期存款的利率了。

本着这个思路去思考，你说格力电器这样的”成熟“企业是否还值得继续投资呢？！类似的例子还有贵州茅台、双汇发展等知名消费企业，在此不再一一分析例举。

由上，可以得出几点启示：

1、企业的发展应该永远存续下去，且稳定保持在现有的盈利水平。如果哪天董明珠不在位格力帝国轰然倒塌了，那就不值一提了。

2、对成熟企业的市盈率估值应该有一个参照标准（估值中枢应该下移）。比如，市盈率以10倍，还是15倍，或者20倍，应该根据企业所在行业不同特点，以及企业本身的”成熟度“来确定。

3、企业分红率要高。虽然他们内心未必真的将小股东当股东，但是他们确实应该拿出真金白银来分红，别的口号啥的，都是浮云。

4、自己能够理解。