普通股民如何给军工股进行估值

普通股民如何给军工股进行估值

军工股是一个很有意思的股票类群，常年被高估，平均市盈率远超其他板块股票，每几年就发疯一次，然后回落。

有人说军工股就是垃圾股，没有真正的企业盈利，而且大多数军工企业体制僵化，技术落后，国家压着军工定价，把军工行业都快勒死了，实在不行了才放宽军工企业的融资渠道，允许上市捞点钱花花，可几乎每个在军工企业干过的人都不看好军工企业，觉得没出息，太官僚，潜规则多，像西安某军工企业上市之后，股价一路从十几块飙升到五十几块，但大部分持股员工都在原始股上市后十块多就卖出了自己的股票，理由只有一个，我们公司不行，真不行，盈利差太官僚，得过且过的人太多。

不过，看到军工估值高，自己进去又被套，割肉出来骂军工垃圾的人，和怨社会没给他公平待遇的愤青是同类。垃圾不垃圾不在于个股，在于你自己。

本人也曾在军工企业工作过一段挺长的时间，接触到兄弟单位，外协单位，相关军工企业也基本是这样的观点，军工企业，军工上市企业，大多数是烂茶渣，这说的就是事实。

PE大得吓人，股价非常不合理，这也是事实，用市销率去评估军工企业价格，我觉得也太过乐观，PS最早用于互联网企业估值，给的是那些开始根本没盈利，PE无法估算的，前面赚人场后面割羊毛（或者捞偏门）的公司做的指标，可是军工企业不同于互联网企业，价格不是自己说了算，而是国家用行政命令压下来的，你赚多少钱，利润多少都被控制得死死的，PS再好，你也割不动多的羊毛，靠非经常性损益么，国家补贴也仅仅够让这些垃圾军工企业活着，有时项目失败了就微量订货打赏点辛苦费而已。

做一个企业，盈利才是关键，利润才是关键，所以PS虽然能反映一家军工企业的客户能力，可对于其真正价值和未来预期，是做不到合理的评估的，因此PS只适合于判断知名老牌军工企业的客户粘度，量大了，利润小也都还能接受。

那么对于军工股，我们要用什么来衡量它估值的高低？个人认为PB是比较好的，第一，低PB可以保证在资产注入的时候享受到PB回归和估值想象的双击，第二，如果没有资产注入的概念，低PB也提供了股价安全性，在军工订单放量的时候，也能享受估值想象的上升浪。

我个人觉得取平均数略低一些，PB<5是比较合适的，远超很可能高估，低于或接近都可以接受，远低于，可以关注。同时关注在在合理PB区间企业的历年ROIC、ROE，寻找其中成长好的（ROE这两年最好能到5%以上，因为现在军工世道还行，如果还行的世道你还赚不了钱，那挺难过的，长交货周期的ROE可以放宽年限），有钱赚才是王道，没钱赚吃香，当然也要剔除PE过大，像那些接近百倍市盈率的，短期业绩不被认可，遭遇到的很可能就是断头铡。

或者玩玩业绩反转的军工股也可以，要是玩业绩反转，我就推荐买军用基础品或者特种材料的，这些玩意随着军费的上涨，微利也会变暴利的，至少从增长率上非常好看。

Ps：成飞20几块的时候我说过它注入的资产后使得PB被低估，20是比较合理的价格，PB接近平均水平，可以买，赚赚盈利预期的钱，现在成飞50-60就完全是高估，50-60入手的完全就是二了，这价位进去又不懂交易手法的人，等断头铡吧。什么狗屁业绩下半年证实，做梦去吧，在证实的时候，就是庄家出货，小散泪流的时候。

PB和PE双高的军工企业，没有确定的资产注入，也是要命，像航动现在那种价格就是完全超过警戒线，中报业绩一出，不达预期，就等被套，赌博意味赤裸裸。

中国重工可以关注一下。我现在完全不持有上述三只股票，以后也没有打算要买，个人意见而已。

但是数据永远也只是数据，基本面逻辑也重要，基本面逻辑可以帮你更好地构筑企业防火墙，避免关灯吃面，现在很热烈的民参军值得一投再投，重仓持有么，我觉得没有必要，民参军更多的时候，只是凭借一时的关系，靠总体单位出头，承包些小项目，或者干脆做些边角料赚点小钱，民参军在没有世界级的民企参与技术改造和装备制造之前，都只是军方的一条活鲶鱼，用来刺激一下死气沉沉的老军工企业而已，但也有例外，那些做人家都没有的产品，传统军企不屑做或者根本没有投入的民参军的公司还是可以投的，毕竟军品的毛利确实很高，而且客户粘度也比民用市场好，只要有就旱涝保收的，不怕赖账，不过在份额没有占到销售三成以上的时候，军工业务最多也是锦上添花，不能作为重仓持有的凭据。

要投可以投什么样的军工企业，投那些军转民、军参民的，投那些开发提供基础战略技术或者特种装备、材料供给的公司。

军转民、军参民第一可以增强军用技术的利润度，改善军工企业糟糕的资金周转，第二军用技术转民用，参与民用装备开发，可以有效防范某个科研项目失败后，研究沦为废品大量科研经费打水漂的风险，第三也可以企业活力，不要老是搞老军企那种官僚，坐等要靠的事情。

对这种，参民意味着激烈的竞争，短期利润少一些没问题，PE可以稍微再放宽些60-70多也可以接受，ROE也可以松点，但PB是不可以放松警惕的，10倍以上PB要格外注意风险。

至于基础战略技术，我更偏向于防守战略需求，如GIS引导，GIS满足的是不当瞎子的需求，知己知彼百战百胜，像北斗这种GIS基础项目，就是军队擦亮双眼的必要保障，没有任何一个国家的军队不关注GIS，不在GIS上做大量投入，欧洲有伽利略，毛子有格洛纳斯，美国人的是GPS，当然最成功的GPS，经过这些年的大力推广，GPS已经成为了人们生活中的必需品，这从另外一个侧面也展示了中国北斗的潜力，更关键的是，现在中国不像美国人一样，开始只把GPS限制在军用领域，民用不允许，后面经历了韩国空难之后才宣布放开部分GPS，中国一开始就力推北斗，这点上也是借鉴了美国人GPS发展的经验。不过现阶中国北斗也只在军队列装阶段，民用爆发还需要等，但是没有限制，就是爆发的机会，这一点确定无疑（严重不赞成北斗价格扶持，只需要政策开绿灯，不去做过多限制就好）。

对于北斗军工概念，和民参军的估值放宽一样，估值放宽点没太大问题。但是，值得指出的是，北斗现在仍然处于推广期，业绩没有被实证，上上下下的风险还是有的，特别是那些PB超过10，被拉到超过150PE的，没有并购天生现金流就差，身家性命都靠北斗的公司，简直就是发疯了，你要买几年的业绩啊。

这些都是风险极高的赌博，而非有一定概率的投机行为了。

Ps：某人说过不翻高墙翻矮墙，那是因为某些行业对他是高墙，某些行业对我是矮墙，做自己能力圈内的事情，是最好的。