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6 月 14 日，人民银行公布 5 月份金融统计数据和社融数据。 5 月末， 广义货币(M2)余额 160.14 万亿元,同比增长9.6%，增速分别比上月末和上年同期低 0.9 个和 2.2 个百分点；狭义货币(M1)余额 49.64 万亿元,同比增长 17%，增速分别比上月末和上年同期低 1.5 个和 6.7 个百分点；流通中货币(M0)余额 6.73 万亿元,同比增长 7.3%。当月净回笼现金 1059 亿元。 当月人民币贷款增加 1.11 万亿元，同比多增 1264 亿元； 当月人民币存款增加 1.11 万亿元，同比少增 7230 亿元。

2017 年 5 月末社会融资规模存量为 165.2 万亿元，同比增长 12.9%。 5 月份社会融资规模增量为 1.06 万亿元，比上年同期多 3855 亿元。?

评论

M2 增速创历史低位， M1M2 剪刀差持续收敛： 5 月 M2 同比增长 9.6%， 增速分别较上月末和去年同期低 0.9 和 2.2个百分点，增速降至历史低位，主要是金融去杠杆以及中性的货币环境下，金融机构体系内部信用扩张能力减弱。据央行统计， 5 月末金融体系持有的 M2 仅增长 0.7%，比整体 M2 增速低 8.9 个百分点；非金融部门 M2 增长10.5%，比整体 M2 增速高 0.9 个百分点。 本月 M1 同比增长 17.0%， 增速分别比上月末和去年同期低 1.5 和 6.7个百分点,增速持续回落， M1M2 剪刀差环比回落 0.6 个百分点至 7.4%，剪刀差持续收敛。

5 月新增信贷略超预期， 主要来自整体企业贷款的明显多增： 5 月新增信贷 1.11万亿， 分别比去年同期和上月多增1264 亿元和 119 亿元。新增信贷主要来自 企业短期和中长期贷款的贡献， 合计同比多增 5164 亿元，其中短期贷款和中长期贷款分别同比增长 2593 亿、 2571 亿。 5 月居民中长期贷款新增 4326 亿元，分别比去年同期和上月少增955 亿元和 115 亿元， 反映房贷调控政策效果进一步显现；企业中长期信贷新增 4396 亿元，分别比去年同期多增2571 亿元和上月少增 830 亿元， 同时企业短期贷款同比和环比出现较为明显多增，实体经济的信贷需求保持旺盛。 受表内贷款的挤占 4 月票据融资减少 1469 亿元， 同比下降 3033 亿元。

5 月新增企业存款和非银存款同比明显少增，居民存款增长较好： 5 月人民币存款增加 1.11 亿元， 分别比去年同期少增 7230 亿元和上月多增 8439，存款环比多增主要是季节性因素带来的。当月企业存款新增 1072亿元，分别较去年同期少增 4343 亿元和上月多增 620 亿元；当月新增非银金融机构存款 1072 亿元，分别较去年同期和上月少增3946 亿元和 4265 亿元，反映了金融体系内降杠杆情况下金融机构派生存款明显下降；居民存款增长较好，当月新增居民存款 1249 亿元，分别比去年同期和上月多增 706 亿元和 1.34 万亿元； 5 月财政存款新增 5547亿元，同比多增 3928 亿元。

新增表内贷款超过新增社融规模，直接融资和表外融资明显少增： 5 月新增社融规模 1.06万亿元， 分别比去年同期多增 3855 亿元和上月少增 3317 亿元。其中新增表内信贷超过新增社融规模， 当月新增表内人民币贷款 1.18万亿元， 分别比去年同期和上月多增 2406 亿元和 994 亿元。 新增社融较上月有所回落主要是企业债券融资减少及表外融资继续向表内转移，当月企业债券融资减少 2462 亿元，较上月少增 2897 亿元，当月表外融资新增 289 亿元，较上月少增 1481 亿元；其中委托贷款规模和未贴现银行承兑汇票当月分别减少 278 亿元和 1245 亿元，信托贷款规模稳定增长，当月新增 1812 亿元，分别较去年同期和上月多增 1691 亿元和 339 亿元。

维持板块买入的投资评级。 5 月企业信贷的明显多增致信贷数据略超市场预期， 整体上实体经济信贷需求保持比较旺盛；在金融去杠杆和中性货币政策大环境下， 体系内信用派生能力出现下降， M2 增速降至历史低位； 我们认为未来伴随同业去杠杆银行资金对实体经济的信用派生能力会持续提升， M2 增速将企稳开始向上回升。 我们维持板块买入的投资评级， 建议重点关注兴业银行、宁波银行、招商银行、平安银行和中国银行。

风险提示： 经济持续低迷，信用风险集中暴露；市场系统性风险等。