新纶科技(002341)

业绩简评

新纶科技发布半年报，公司实现营业收入 9.03 亿元，同比增长 57.39%；实现归属上市公司股东净利润 7395.10 万元，同比增长 76.82%。同时公司预计 2017 年 1-9 月实现归属上市公司股东净利润 1.16 亿元-1.29 亿元，同比增长 125%-150%。业绩同比持续增长的主要原因来自于常州一期项目逐步释放产能并提高良率和毛利率、软包铝塑膜单月销售量超过 100 万平方米、传统业务贡献稳定利润。经营分析

功能材料业务发展迅速，成为业绩主要增长点。 2017 年上半年，功能材料业务营业收入已占公司整体营业收入的 60%，同比提高 200%。 公司自主开发设计的超薄双面胶带（用于 OLED）、 阻隔胶带（用于无线充电模组）和抗排斥胶带（用于柔性面板）附加值高，技术壁垒强。 2017 年上半年，先后有十几款胶带类产品进入知名手机品牌新机型的 BOM 清单。 随着良率的提升将成为公司未来业绩的主要支撑点。

铝塑膜业务已批量供应，成为新的增长点。 铝塑膜是软包电池电芯封装的关键材料，技术壁垒极高，国内 90%市场被日本企业垄断，毛利率高达 60-80%，进口替代空间巨大。 2016 年底在公司常州功能材料产业基地内启动了产能为 300 万平方米/月的锂电池铝塑膜软包生产线项目， 目前已批量运用于捷威动力等多家软包动力锂电池厂商及宁波维科等 3C 锂电池厂商。

净化工程业务转向医疗行业，盈利能力变强： 2017 年上半年先后中标了凯博药业、广济药业、石药集团、周黑鸭等大型项目，在公司不断加强内部成本管控的情况下，项目毛利率维持了较高水平。

常州三期 TAC 膜项目启动，进口替代空间广阔： TAC 膜是 TFT-LCD 偏光片的重要原料构成，在全球拥有巨大的市场空间。目前我国 TAC 薄膜市场被日本富士写真和柯尼卡美能达等公司所垄断，国内进口替代空间巨大。

投资建议

考虑到 TAC 膜、铝塑膜业务市场空间巨大，公司未来几年将迎来高速发展期，我们预计公司 17-19 年的 EPS 分别为 0.32 元、 0.44 元、 0.68 元，对应当前股价的 PE 分别为 68 倍、 49 倍、 31 倍，维持对公司的增持评级。

风险提示

新材料业务拓展低于预期