中国巨石公司2021年实现粗纱及制品销量235万吨,同增12.8%,玻纤及制品综合毛利率49.87%,同比+14.73pct,量利均创新高。22Q1以来,春节后国内粗纱市场需求启动较好,国内风电市场及基建市场,海外热塑市场带来粗纱需求强劲支撑,且短期供应稳定的情况下库存维持在低位,粗纱价格环比稳中有,韧性超市场预期。
2021年报点评:开启成长新篇,龙头扩产加速
全年量价再创新高,粗纱盈利韧性超预期。
公司2021年实现粗纱及制品销量235万吨,同增12.8%,玻纤及制品综合毛利率49.87%,同比+14.73pct,量利均创新高。22Q1以来,春节后国内粗纱市场需求启动较好,国内风电市场及基建市场,海外热塑市场带来粗纱需求强劲支撑,且短期供应稳定的情况下库存维持在低位,粗纱价格环比稳中有,韧性超市场预期。
电子布弹性赋能,价格提前见底。
公司2021年销售电子布4.4亿米,同增16.36%。预计Q4电子布销量约1亿米,环比Q3略有下滑,阶段性呈现小幅累库。22Q1以来电子布价格下调速率略快于预期,考虑到下游PCB逐步启动,以及成本支撑位置,目前3.7元/米价位上下行空间有限。巨石作为电子布行业第一成本曲线,安全边际充足。
巨石产能扩张领跑行业。
产能布局上,桐乡10万吨电子纱/成都15万吨短切/埃及12万吨线以及九江40万吨智能产线均有望在2022H2投产,巨石扩产仍在提速,龙头地位进一步夯实。
盈利预测:维持“增持”评级。公司2021年实现收入197.07亿元,同增68.92%,归母净利60.28亿元,同增149.51%,扣非归母净利51.50亿元,同增165.22%。判断2022年玻纤供需维持紧平衡,但电子布价格下调速率快于预期,小幅下调公司2022-24年归母净利至69.0(-2.2)/73.8(-1.4)/78.3亿元,eps1.72/1.84/1.96元,维持目标价27.64元。
风险提示:海外疫情反复、新产能集中释放、原燃料大幅涨价。
(来源:同花顺金融研究中心)
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