泰格医药2021年报点评:业绩高速增长,在手订单饱满业绩符合预期,维持“增持”评级。公司2021年报收入52.13亿元(+63.3%),归母净利润28.74亿元(+64.3%),Non-IFRS经调整净利润15.85亿元(+60.3%),其中调整项"公允价值增加"为13.85亿元,业绩高增长符合预期。
2021年报点评:业绩高速增长,在手订单饱满
业绩符合预期,维持“增持”评级。公司2021年报收入52.13亿元(+63.3%),归母净利润28.74亿元(+64.3%),Non-IFRS经调整净利润15.85亿元(+60.3%),其中调整项"公允价值增加"为13.85亿元,业绩高增长符合预期。高速增长的业绩符合预期。考虑到公司新冠订单的确认节奏,下调2022/2023年EPS为3.73/4.45元(原为3.88/4.67元),新增2024年EPS为5.09元,考虑到外包整体市场估值中枢下跌,参考行业平均水平并给于一定龙头溢价,给予2022年PE37X,对应下调目标价至138.01元,维持增持评级。
主业快速发展,毛利率受新冠订单确认和汇率影响略有波动。公司2021年临床试验技术服务收入29.93亿元(+97.1%),其大幅增长主要受益于新冠疫情好转带来的临床试验复苏,以及新冠疫苗及治疗的临床确认收入;临床试验相关服务及实验室服务收入21.94亿元(+32.4%),主要由于实验室服务、SMO和数统业务收入增加所致,其中方达2021年非临床业务收入1.74亿美元。公司2021年毛利率43.38%,较上年-3.86pct,其中临床试验技术服务毛利率44.77%,较上年-5.36pct,主要因海外开展新冠等多区域试验,过手费较高所致;临床试验相关服务及实验室服务毛利率41.48%,较上年-3.11pct,主要因数统海外业务受人民币升值导致毛利率下降影响。
新签订单饱满,国内外双轮驱动。公司2021年新签订单金额96.46亿(+74.2%),累计待执行订单114.05亿(+57.1%)。公司报告期境内收入27.56亿元(+44.5%),境外收入24.57亿元(+91.1%)。公司此前已公告2022年1-2月新订单增速超65%,预计未来公司有望通过订单不断执行,延续国内外业务高速增长。
催化剂:国内临床往后期推进;海外收购推进,业务边界提升。
风险提示:新药融资环境收紧;新药临床开展速度变慢;汇率变动;国际化风险;疫情对临床执行的影响。
(来源:同花顺金融研究中心)
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