保利发展公司财务稳健、融资优势延续 维持“推荐”评级

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销售稳增财务稳健，全面推进精益管理

公司公布2021年年报，实现营业收入2849.3亿元，同比增长17.2%，归母净利润273.9亿元，同比下降5.4%，EPS2.29元，与业绩快报基本一致。公司拟每10股派发现金红利5.8元(含税)。

业绩表现平稳，未结仍旧充足

公司2021年实现营收2849.3亿元，同比增长17.2%，归母净利润273.9亿元，同比下降5.4%。利润增速低于营收主要受地产项目利润率下行影响。期内毛利率26.8%，较2020年下降5.8个百分点。期末合同负债同比增长13.8%至4160.2亿元，为近一年营收1.5倍，未结资源仍旧充足。2022年计划竣工4231万平米，同比增长0.9%。

销售稳步增长，深耕成效显著

公司2021年实现销售金额5349.3亿元，同比增长6.4%；销售面积3333万平米，同比下降2.2%；销售均价16049元/平米，同比上涨8.8%。其中珠三角、长三角签约销售合计超2800亿，占比53%；单城签约过百亿城市17个，较2020年增加2个，合计销售贡献超3400亿元。2021年新开工5155万平米，同比增长11.3%，2022年计划新开工4010万平米，同比下降22.2%。

拿地保持定力，合理补充高质量资源

公司2021年新拓展项目145个，新增建面2722万平米，同比下降15%，总地价1857亿元，同比下降21%；拿地销售面积比、拿地销售金额比分别为81.7%、34.7%，较2020年降11.8个、12.1个百分点。2021年平均楼面价6821元/平米，为同期销售均价42.5%，较2020年降7.6个百分点。公司注重提升拓展质量及资源把控力，期内新增住宅货量占比85%，权益占比72%。坚持“核心城市+城市群”深耕战略，重点补仓销售贡献高的优质区域，新增资源中珠三角、长三角拓展金额占比合计54%，较2020年提升7个百分点。

融资成本延续下行，三条红线“绿档”达标

公司2021年回笼金额5020亿元，回笼率93.8%，居于行业高位，连续4年保持经营活动现金流为正。期末有息负债综合融资成本4.46%，同比降31BP，延续下行。期末剔除预收款后的资产负债率、净负债率、现金短债比分别为69.2%、55.1%、2.63倍，符合“三道红线”绿档标准。