继2022年3月IPO募资5.22亿元之后，时隔5个月，鹿山新材(603051.SH)又迅速向社会公众抛出5.24亿元的募资计划。
一般而言，随着产销规模的扩大，企业的利润规模也将同步增厚，而近年来，鹿山新材营业收入逐年上涨，但与此同时，该公司逐步陷入“增收不增利”的境况。
财报显示，2019—2022年前三季度（下称“报告期”），鹿山新材实现营业收入分别为7.95亿元、10.12亿元、16.93亿元、19.83亿元，同期的净利润分别为0.72亿元、1.16亿元、1.13亿元、0.91亿元，从2021年开始下滑。
立信会计师事务所（特殊普通合伙）对中国证券监督管理委员会《关于请做好广州鹿山新材料公开发行可转债发审委会议准备工作的函》之回复报告显示，2019—2022年前三季度，鹿山新材综合毛利率分别为20.67%、22.68%、14.81%、11.32%。
其中，推动其营业收入大幅上涨的产品——热熔胶膜的毛利率分别为14.77%、22.67%、16.19%、11.11%，2020年以来持续下滑，几近“腰斩”。
对此，鹿山新材称主要系产品单位成本上涨所致。
单位成本上升固然是业内大多数企业普遍存在的客观因素，而时代商学院发现，鹿山新材的抗风险能力或远不如同行可比公司。
数据显示，同期同行可比上市公司【福斯特(603806.SH)、天洋新材(603330.SH)、东方日升(300118.SZ)、海优新材(688680.SH)、赛伍技术(603212.SH)，下同】的毛利率均值分别为20.7%、22.88%、17.41%、14.4%。明显可见，鹿山新材综合毛利率从2020年开始持续下滑且低于同行可比公司均值。
在盈利能力不断下滑的同时，鹿山新材的盈利质量也开始恶化。
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