防绕标防套现 券商频调两融业务规则

近期，持续出现券商调整“两融”负债偿还规则，禁止融资买入证券用于偿还融券负债，如广发证券、中信建投证券、山西证券等均相继发布相关公告。从A股两融余额情况看，近期A股两融余额持续下降，截至1月19日，A股两融余额为16224.11亿元。 

分析人士认为，券商调整前述规则的目的是加强风险管理，防范两融业务风险，可以防止投资者利用融资买入证券偿还融券负债的方式进行不合理两融套现，同时也可以规避股东绕道减持套利。完善两融规则并查补漏洞，有利于提振市场信心。

多家券商调整两融业务规则

近期，多家券商调整融资融券负债偿还规则，均禁止了投资者融资买入证券用于偿还融券负债。 

1月9日，广发证券公告，为加强风险管理，防范两融业务风险，公司决定禁止融资买入证券用于偿还融券负债，即信用账户中现券持仓少于融资合约数量时不允许现券还券。广发证券的调整于1月15日起生效。

在广发证券之后，1月19日，中信建投证券公告称，自1月22日起，公司将禁止投资者通过融资买入的证券偿还融券合约。广大投资者及时关注负债偿还规则变化，并做好投资安排。同日，山西证券也发布公告称，为防范两融业务风险，决定禁止融资买入的证券用于偿还融券负债，即仅允许使用信用账户内该证券总持仓数量超出融资买入持仓数量的部分偿还相应融券负债。本次调整自2024年1月22日起生效。 

在上述几家券商公告之前，2023年9月，华福证券也对融资融券业务负债偿还规则进行调整，其中关于融券负债还券规则与上述券商相同。

华南一位券商业内人士对记者表示，如何利用融资额度买入非融资标的的个股，俗称“两融绕标”，就是绕开标准，将融资所得的资金用于投资非融资融券标的或者提现出来。投资者可通过融资融券交易套取资金，以实现购买非标的证券或融资转出信用账户等非正常交易的目的。上述调整主要就是为了防止两融绕标以及两融套现。

业内人士称，与传统业务相比，开展信用业务伴随着较大的风险暴露，券商最新的举措在于响应监管优化制度规则、促进“两融”业务合规有序发展的要求，能够有效预防风险事件突发对行业的冲击。

两融余额减少

从A股市场融资融券余额情况来看，Wind数据显示，截至2022年末，A股市场融资融券余额为15403.92亿元，截至2023年末，A股市场融资融券余额为16508.96亿元，较2022年末增加1105.04亿元，同比上升7.17%。

进入2024年，A股市场两融余额持续减少，截至1月19日，A股市场两融余额为16224.11亿元，今年以来累计减少284.85亿元；融资余额为15536.76亿元，今年以来累计减少256.23亿元；融券余额为687.35亿元，今年以来累计净卖出37.26亿元。

据Wind数据统计，截至1月19日，A股市场今年以来融资净买入金额较多的是传统蓝筹股，食品饮料等少数行业获融资净买入，计算机、汽车、电子等多数行业获融资净卖出。

对于近期两融余额的持续下降，明泽研究中心研究员陈实表示，近期，A股市场两融余额下降的原因主要是A股市场震荡走弱，成交量下滑；叠加近期广发证券、中信建投证券相继宣布禁止投资者使用融资买入的证券用于偿还融券合约，防范两融业务风险，多重因素影响下A股两融余额呈下降趋势。 

“虽然近年来伴随融券交易制度的完善以及券源的扩大，融券业务规模持续快速提升，但是目前市场融券交易总体规模不算大。目前来看，两融业务对市场的总体影响不算明显，大概率不构成过往市场下跌的主要因素。”华创证券研究所金融组首席分析师徐康认为。

从严监管将持续

近年来，监管部门持续完善两融业务规则。2023年10月，沪深北交易所同步发布《关于优化融券交易和转融通证券出借交易相关安排的通知》（简称《通知》）。《通知》要求，投资者持有上市公司限售股份、战略配售股份，以及持有以大宗交易方式受让的大股东或者特定股东减持股份等有转让限制的股份的，在限制期内，投资者及其关联方不得融券卖出该上市公司股票。此外，《通知》要求证券公司应当按照穿透原则核查投资者情况，对投资者的相关交易行为进行前端控制，严禁参与违规或为违规提供便利。 

在去年12月，相继有国金证券、湘财证券和联储证券等多家券商发布融资融券业务的合同修订条款，新修订合同条款涉及限售股不得融券、不进行不正当套利交易、交易提前到期条件等内容。 

对于融券新规的影响，业内人士认为，限售股不得融券，也可以减少股东通过不正当方式做空、套利变现等情况。同时，提高了投资人对融券业务的参与门槛和获利难度。 

在1月19日证监会新闻发布会上，证监会机构司司长申兵也通报了融资融券新规后的实施情况。申兵表示，新规发布后，证监会通过加强穿透式管理、现场检查、监管处罚等方式督促证券公司严格落实新规要求。总体看，政策落实效果符合预期。

申兵表示：“截至目前，融券余额较新规实施之初降幅达23.4%；战略投资者出借余额降幅更大，达到35.7%。此外，新规发布后存在高管战略投资者的新股上市，上市初期均未发生出借，说明新规落实效果良好。证监会将始终坚持投资者利益优先原则，强化监管执法，从严查处违法违规行为，欢迎市场各方共同监督规定执行。”

来源：中国证券报·中证网 作者：吴玉华