安全度过1929年股灾的投资家杰拉尔德·勒伯

安全度过1929年股灾的投资家杰拉尔德·勒布

金投股票讯，Gerald M. Loeb于1899年出生于旧金山，1921年开始证券投资，他几乎终身都在E.F. Hutton工作，后来终于成为这家券商的副总裁。Loeb是一位安全度过1929年股灾的投资家，他发现1929年股市实际上在9月3日就达到了最高点，这比大崩盘开始几乎要早了整整2个月。

1935年，Loeb出版的《投资生存战》（The Battle for Investment Survival）是这样描述的：我预见到1929年股市见顶，并及时抛空了股票。我能回忆起来的情况是这样的：当时，所有的股票并不是同时达到最高价位。在那年，我不仅不断变换着手中交易的股票种类，而且股票的数量也在减少。当手中一只只的股票开始“表现”不佳时，我就转向其他表现尚佳的股票。这样做的最终结果是，我完全退出了股市。《Lessons from the Greatest Stock Traders of All Time, John Boik, McGraw-Hill, 2004》（中译本名为《至高无上：来自最伟大证券交易者的经验》），Gerald M. Loeb被列为5位最伟大证券交易者之一。

勒布认为，交易者要盯、想在长期的股票交易过程中获得成功就需要纪律。毕竟，投资战场上需要对合理纪律的严格遵守。勒布的第一条也是最重要的一条策略是：了解并熟悉市场现在的总体趋势。一旦你掌握了市场处于哪个阶段的信息，你就可以接着使用那些买入和卖出股票的规则了。

成功的投资者和其他交易者最大的区别在于，当市场行为不当时，他们具有不进场交易的能力，而不是在危险的市场上频繁交易。这需要很大程度上的自制能力，对于成功的交易者来说，这是关键的财富。许多交易者发现，过度交易，特别是与市场方向相悖地进行交易是失败的策略。勒布认为，与其在熊市中进行可能犯错的交易，还不如什么也不做。牛市中往往会出现价格反转。如果你手边没有现金来利用下一轮的价格上升，那么这就是一项数额巨大的机会成本。

如果市场狭窄且没有清晰的信号，或者诸如战争等消息成为决定性的因素，他就会什么交易也不做，持有现金。即使他会在那种环境中交易，那肯定也是小额数量的交易。手边留有现金储备是非常重要的事情，因为很难知道什么时候新的上升行情就出现了。持有现金储备并留存场外可以保持自己的信心和情绪不受伤害。勒布将会保持持有现金的状态很长时间，等待时机的到来。他在任何时候都会只持有少数几种股票。这使得他得以专注于这些股票，并密切地观察它们。他的现金储备是未来用于购买股票的弹药。现金储备对成功的投机者来说是必需的。为了那些新的交易良机，交易者必须拥有现金储备。

勒布推崇集中投资而不是多样化投资。他坚定地认为，不应该进行过度的多样化投资，而应该把精力集中在几只股票上并密切地关注它们。他常常这样说：“把所有鸡蛋都放在一个篮子里面，然后再好好地看着这个篮子。”他认为：如果把你的资本投入到许多不同类型的股票上，将不会产生与集中、专注地了解自己的股票而产生的相同结果。

这种想法和其他在当时甚至是现在都很流行建议是相悖的。勒布总是认为，如果你越成功、越有经验，你就越不会多样化投资。他的财富和成功来自集中精力投资于当时的少数领头股票，并密切地关注它们的行动。这是一条很难实施的纪律，特别是在许多股票价格竞相上扬的强烈的牛市中。但是，正如勒布的经验告诉他的那样，大额的利润都是在领头股票上赚取的。

勒布认为，交易者应该为自己制定非常高的回报目标－例如，在6至18个月中使自己的资本翻一番。他坚信，最好的投机者都希望在市场上赚大钱。你就应该让自己制定最高水平的目标。他认为，投机是为了获得巨大的利润，而不是为了获得“收入”的回报，但是你必须要衡量并把风险尽可能地降到最低。这和他一次只持有或交易少数几种股票的策略再一次联系了起来。这种策略强迫你将精力集中在你熟悉的几种股票上，并在风险水平最小的时候进行购买。
另外一个重要的纪律是在事实发生以后评估自己的交易。勒布将会回顾过去损失的交易，使自己不断学习，避免在未来犯同样的错误。把自己的注意力放在失败上是成功的必由之路。了解自己犯过的错误是交易成功的关键。在开始交易之前，勒布会写下自己进行交易的原因。这会约束他，使他远离那些冲动的交易决定　。他会写下关于交易的正反两个方面的观点，以及他预期通过交易取得的成果。这在他卖出该股票时也是很有帮助的。他认为，如果自己写下了购买该只股票的原因，而后来股票并没有像预期那样变化，你所需要的就是卖掉它的理由。许多交易者失败的原因就是缺乏这种自律而主动的程序。在最开始的时候，他们简单地忽视了自己购买这只股票的理由，而他们也没有在另外一种理由被证明的时候卖出股票。他把这些理由称为“主导原因”。他会写一张清单，说明购买某只股票的原因，其中包括：
基本面信息。

估计与趋势（市盈率、历史成长率等）。

目标与风险。

综合信息。

当他约束自己遵守这些合理的规则的时候，这些规则将帮助他控制自己的情绪，打消那些冲动的购买念头。
因为勒布相信，所有的证券都是投机性而又有风险的，所以他认为，交易者要有能力自己做出分析和决定。你不应该听信其他任何人的建议或意见，而应该依赖自己的判断。你要有能力判断市场周期的行为。你还要能够在整体市场的背景下对自己的股票进行判断，确认市场现在是处在积累阶段、分销阶段，还是两者之间的中间阶段。

他认为，交易的成功要从下面三个方面进行衡量：

风险。

回报。

前后一致性。

关键的一点是控制风险并寻求与自己的规则和策略前后一致的最高回报。随着不断从失误中吸取教训，你会建立起将要发挥效用的规则。很重要的一点是：当你发现你的规则有效或是无效的时候，你需要修正它。你不能对每一个不同的周期都执行一直变动的策略，这也很重要。例如，交易者不应该今天是价值投资者，明天又变成增长型投资者。

勒布的卖出规则包括最基本的一个前提：交易者应该在合理的卖出理由存在的时候卖出。这条纪律将短线投资者和长线投资者区别开来了。请不要因为你认为自己是个长线投资者，就忽视强烈的卖出信号　，而继续持有股票。这种想法可能代价沉重（这一点我们已经在2000年春天开始的那个引人注目的熊市中看出来了。）那些忽视典型的卖出信号的投资者当时继续持有或者现在还在继续持有下跌的领头股。他们无疑已经因为投资组合中的资本价值在过去几年中锐减而付出了巨大的代价。

勒布也不会因为税务考虑而卖出股票。更加谨慎和有利可图的方法是：当股票或是市场给出卖出信号时，就卖出股票。实现利润，而不要去管利润到底是变成了更高的短期资本利得，琮是更低的长期资本利得。关键是不要让短期税率或是长期税率的变化影响你卖出的决定。他还认为，如果股票的买入和卖出的时间正确的话，那么股票就是最好的抗通货膨胀的工具。

因为他通过报价单阅读进行交易，所以他认为，股票行为的关键是跟随价格的变动。而在市场变动的早期阶段采取行动是最佳的做法。通常来说，业绩最佳的股票在这之前就已经有所表现。这也是坚持市场研究的重要性所在。这些先行者一般早于其他股票达到新的最高价值，并最终成为真正的领头股票。它们的价格上涨幅度是最大的。他发现，当市场上股份非常高，每件事情看起来都非常完美的时候，大多数投资者就已经过分乐观了，这时最好还是应该开始担心了。勒布对将市盈率作为衡量是否应该买进股票的首要标准的看法不屑一顾，他发现，其实这个比率很少发生作用，它代表了一种情绪上的反应。当购买股票的时候，他不太信任这个指标，但是他会对这个指标做出分析，特别是在股份升到很高水平的时候。

勒布还信守另外一个原则：建议交易者看一看新的涨幅排名和跌幅排名情况。他认为：那些创造了新的最高价格的股票和价格开始安静而缓慢地爬升，并在更大交易量基础上给出积极信号的那些股票是交易者进一步研究的最佳选择。要形成习惯，在股票列表中搜索那些具有高于平均交易量，并有1点以上的价格上涨的股票。正是这些股票表现出了正在成长的力量。

勒布的许多规则使他顺利度过了1929至1932年间的熊市，他仍然每年都赚钱。他是一个严格自律的人，而这正是他能够避免很多损失并获得惊人收益的原因。