上海机场(600009)

2017 前三季多赚近三成

毛利率劲升 3.8 个百分点至 48.2%- 航空性业务收入平稳微升

非航业务持续强劲

估值

由“单航站楼双跑道”向“多航站楼多跑道”运营模式的跨越，将�h明公司开启新一轮的稳健成长之路。我们上调公司 2017/2018 年的每股 EBITDA 将分别至 2.8，3.25 元人民币，我们给予各约 19/16 倍估值倍数，提高目标价为人民币 52.1 元，维持“增持”评级。(现价截至 2 月 7 日)

2017 前三季多赚近三成

上海机场 2017 年前三季度营业收入录得 60.1 亿元，同比增长 14.9%；归母净利润 26.9亿元，同比增长 27.9%，基本每股收益 1.4 元，同比增长 28%。第三季度营业收入同比增长 15%，归母净利同比大增 43%，相对上半年 21%的增速，业绩增长明显提速，主要因持股 40%的油料公司受益於油价回升，带动投资收益升 92%至 3 亿元。

毛利率劲升 3.8 个百分点至 48.2%

T1 航站楼改造工程完成後，公司的成本端的增速保持平稳，2017 年前三季度公司的营业成本仅增长 7.4%，远低於收入增速，毛利率因此大幅提高 3.8 个百分点至 48.2%。三项费用比率因利息收入减少较同期增加了 1.3 个百分点至 2.03%，最终经营利润率仍同比增加了 2.5 个百分点。

航空性业务收入平稳微升

前三季度公司完成飞机起降架次 37.05 万架次，同比小幅增长 3.3%，其中国内、国际和地区航线分别同比增加 2.7%，增加 4.8%，减少 2.2%。旅客输送量5249.35 万人次，同比增长 5.3%，其中国内、国际和地区航线分别同比增加8.2%，3.6%和减少 1.7%。