博世科(300422)

事件：8月22日公告，与中国中车、中铁市政环保公司组成的联合体成为《澄江县农村生活污水处理及人居环境提升工程PPP项目》的预成交社会资本方。总投资额约22.1亿元。

单体最大乡镇污水项目，继续深耕云南市场。该项目总投资约22.1亿元，为公司目前获取的最大乡镇污水项目。16年6月公司中标澄江县城镇供排水及垃圾收集PPP项目，总金额3.95亿元。云南毗邻广西，也是PPP大省，此次再次中标巩固公司在云南市场的影响力和口碑，公司除深耕本部广西外，在湖南、云南、湖北亦有斩获，异地扩张战略成果显着。

首次牵手央企，技术优势逐步显现。此次联合体有中国中车以及中铁市政环保公司，是第一次与央企合作。中车旗下的中车环境于17年7月成立，在分散式污水处理领域，其自主研发的真空排导技术和MBR一体化处置装置，已在全国二十多个地方示范。博世科自主研发的ACM生物反应器具有占地面积小、能耗低、投资低、维护管理方便等优势，目前已在陆川、宾阳等十几个项目中得到成功应用。随着公司与央企合作深入，在项目资源、资金、技术等领域实现强强联合，为进一步拓展创造条件。

在手订单达87.7亿，为16年营收的10.6倍，乡镇污水及水环境进入爆发期。16年至今，公司新增总订单87.7亿，其中乡镇污水31.23亿，水环境40.59亿，供排水9.93亿，土壤修复5.96亿。公司一直以技术研发见长，在“效果付费”的环保2.0时代，公司的技术优势更能发挥效应。住建部数据显示，截止2015年，我国乡镇污水处置率不到10%，《全国农村环境综合整治“十三五”规划》要求到2020年农村污水处置率达60%以上，且鼓励采取PPP模式，并将项目评估考核权限由地方上收到中央。“河长制+PPP+水专项”推动水环境2万亿市场释放。公司在手订单中，PPP总规模达76.99亿，占比87.8%，正是顺应行业发展趋势，利用自身技术和经验优势，在市场竞争中脱颖而出，预计接下来订单落地将保持较快节奏，从规模和地域上不断有新突破。

上调目标价至21.90元，维持“买入”评级：考虑到公司订单落地超预期，分别上调18-19年净利润31.2%和46.1%至2.61亿、3.71亿元，对应EPS为0.73、1.04元。上调目标价至21.90元，维持“买入”评级。

风险提示：PPP在手订单执行进度低预期，利率上行风险。