烽火通信(600498)

事件：

公司发布2016 年报，全年实现营业收入174 亿元，同比增长28.70%；归属上市公司股东的净利润7.6 亿元，同比增长15.68%。业绩释放低于预期，静待定增事宜落地。

营收稳定增长，Q4 单季业绩释放低于预期

公司全年营收保持稳定增长，同比增长28.7%，其中Q4 单季营收同比增长26.3%，Q4 归母净利润同比增长仅6.7%，低于预期。毛利率方面，通信系统设备毛利同比下降1.89 个百分点，主要因毛利率相对较低的接入网产品增速较快；光纤及光缆毛利率同比下降2.30 个百分点，主要因光棒价格上涨，而公司光棒为合营企业生产；数据网络产品毛利基本不变。费用方面，销售和管理费用率略有下降，财务费用率有所上升，主要因融资扩大利息支出增加所致。

光通信技术保持领先，新产品不断推出

公司每年将收入的10%以上用于研究和开发核心和前瞻技术，持续保持在高端、关键核心技术方面的研发力度：400G 产品在国内外主流运营商正式商用、实现硅光集成技术布局、成功研发出海底光中继器、开发出低水峰单模芯棒、OPGW 光缆实现规模量产、光缆型HDMI 世界领先等。

国家网络安全投入力度加大，星空业绩有望持续超预期

烽火星空2016 年公告净利润2.06 亿，释放力度略高于业绩承诺。随着国内网络公共安全大数据行业的投入力度加大，龙头烽火星空业绩有望持续超预期。我们看好烽火星空的业绩爆发潜力，同时网络安全业务的快速放量使得安全业务占比也有望进一步提升，给公司整体业绩和估值带来双升效果。

维持“买入”评级，目标价35 元

我们测算2017~2018 年EPS 分别为1.04 元和1.36 元，对应PE 为24X 和18X。基于公司光通信主业持续稳定增长，同时我们看好公司ICT转型的市场前景以及大数据网络安全龙头烽火星空的价值，维持“买入”评级，目标35 元。

风险提示：运营商投资高峰回落；公司业绩释放低于预期。