长春高新(000661)

事件

公司公布2017年度报告，实现营业收入、归属净利润、扣非归属净利润41.02、6.62、6.43亿元，同比增长42%、37%、38%，公司业绩高增长符合预期。

点评

生长激素业务成长具有持续性：子公司金赛药业经过前期销售的队伍扩张和学术推广的加强，儿科业务发展迅速，非儿科业务完成了销售模式及代理商优化架构调整，报告期实现收入20.8亿，净利润6.86亿，同比增长51%、38%。研发方面，注射用醋酸曲普瑞林微球、金妥昔单抗注射液已经进入I期临床，注射用醋酸奥曲肽微球即将开始临床研究，生长激素适应症拓展也在积极推进。我们认为公司生长激素具备剂型优势，当前国内生长激素销售规模相比潜在空间仍然处于较低水平，且金赛市场销售方面的调整、布局和投入具有持续效应，这一高速增长势头2018年有望得到延续。

疫苗业绩放量：受益于疫苗流通改革和批签发放量（据药智网批签发数据2017年百克水痘批签发量相比上年增长13.5%，迈丰生物批签发同比增长15.6%），百克生物实现收入7.35亿，净利润1.25亿，收入和净利润分别同比增长113%、68%。水痘疫苗出口、鼻喷流感疫苗III期临床也在扎实推进当中，带状疱疹活疫苗正在进行Ⅲ期临床试验可行性论证及相关准备。

其他业务经营稳健：华康药业实现收入6.52亿元，净利润0.35亿元，同比增长10%、19%；伪人参皂苷GQ通过了国家重大新药创制课题评审。高新房地产收入和利润分别同比增长6%和12%，表现稳健，君园及康达旧城改造项目取得实质性推进，地产公司由单一业态向多维业态的跨越。

投资建议

我们认为金赛药业生长激素业务在国内市场具有明显领先优势且2018年具备继续放量的条件；疫苗业务积极恢复，其他业务保持稳中有增；在此假设下，我们预测公司2018-2020年EPS分别为4.99、6.48、8.21元，同比增长30%、30%、27%。维持“增持”评级。

风险提示

长效生长激素推广放量不达预期；竞争对手水针进入市场，竞争压力上升；生长激素的整体监管风险