光明地产(600708)

公司发布 2017 业绩预增公告，三年利润承诺大概率完成公司 1 月 25 日发布 2017 年业绩预增公告，预计实现归母净利润 17.2~20.2 亿元，同比增 70%~100%；扣非归母净利润为 16.6~19.6 亿元，同比增 65%~95%；公司大概率完成下属农房集团三年 31.53 亿业绩承诺。

产品优化促销售，融资凸显国资优势， 2017 新增土储同比增长 79%公司优化调整区域结构，提升产品竞争力促销售； 2017 年公司签约面积 218.53 万平方米，同比增长 14.63%； 2017 年公司签约金额 236.62 亿元，同比增长 24.98%。 公司积极发挥国资优势，扩大融资渠道，获取低成本资金，优化财务结构； 2017 年 8 月发行 15 亿中票，融资利率 5.15%；2017 年 11 月上海国企首单获批 CMBS 融资 8.8 亿元，产品期限 21 年；2018 年 2 月 6 日公司公告拟发行永续债融资 35 亿元。 2017 年四季度房地产经营数据公告显示公司近期拿地发力， 2017 全年新增土储面积 94.25 万平方米（其中四季度新增 64.35 万平方米），同比增长 78.67%。

物流+地产”双轮驱动， 产业协同助力项目拓展

母公司光明集团在上海有近万亩工业用地存量， 后续公司有望积极参与存量盘活、产业调整、城市更新旧改； 原军工路冷库区位优越， 公司积极争取盘活， 拓展价值空间； 公司目前已形成完整的冷链物流体系，打通采购、加工、冷链仓储、运输等环节， 海博西虹桥冷链物流园即将竣工交付投入使用；物流发展与地产拓展形成产业协同效应，利用国资优势探索多种获地方式，包括旧改更新、城中村改造、合作开发、兼并收购等。

◆12 个月目标价 9.6 元，维持“买入”评级

完成三年利润承诺，近期公司积极进行资产优化及产品升级，综合 2018房地产调控及行业销售下滑预期，预计 2018 年利润将出现微幅调整。预计2017/2018/2019 年归母净利润为 19.4/18.5/25.6 亿元（原为 18.3/21/25.4亿元）， EPS 为 1.13/1.08/1.49 元（原为 1.07/1.23/1.48 元）； 给予 12 个月目标价 9.6 元， 维持“买入” 评级，目标价对应 PE 分别为 8.5/8.9/6.4。

风险提示

房地产调控时间过长导致销售不及预期；利率提升导致公司负债成本提升；物流地产/商业地产板块资源整合后经营情况不及预期。