2018 年春节档票房天花板再度打开。 根据猫眼专业版， 春节档中国电影市场票房（不含服务费）总计 54.12 亿元，同比增长达 68%。除了票房数据外，总观影人次、单银幕产出、场均人次等数据上，均呈现健康增长态势。

影片新变化：口碑逆袭决胜负。 历年经验来看，春节档是由 3-5 部头部影片的强势票房带动。 根据猫眼专业版数据显示， 2018 年， TOP5 影片占据 98%以上的票房份额， TOP3 占据 84%票房份额。 2018 年春节档，影片票房走势对口碑的依赖更加明显。《红海行动》 +《唐人街探案2》均依靠良好的口碑完成票房和排片的双重逆袭。

渠道渗透：返乡潮带动三四线城市票房占比进一步提升。 根据艺恩数据， 三线以下城市在春节档的票房占比已达到 55%以上。从 2013 年的 41.15%提升至 2018 年的 55.56%，占比提升 14.4 个百分点。相较于三线以下城市的占比快速提升，一线城市春节期间的票房占比由2013 年的 18.3%下降 8 个百分点至 2018 年的 10.9%。

春节档票房增速与全年票房增速关联度弱。 根据猫眼专业版数据， 春节档票房占全年总票房的比例，由 2011 年的 2.57%上升至 2017 年的6.17%，但春节档票房增速与全年电影市场票房增速之间并无明确的相关关系。尤以 2016 年最为明显。 2016 年春节档取得了 71%的超高增速，而同年的电影市场增长却仅为 3%。

投资建议： 看好 2018 年全年票房增长，保守估计 15-20%之间的全年增速，可能超过 20%。投资标的：票房逻辑下最受益的仍然为渠道公司，看好一线龙头标的光线传媒（稀缺的平台型电影公司，渠道+内容融合最佳标的）+万达电影（目前处于停牌期）；推荐关注捷成股份（连续投资《战狼 2》 +《红海行动》、估值低）。

风险提示： 电影市场票房增速不达预期；观影人次下降风险；电影内容监管政策风险；视频网站对影院分流；渠道下沉带来影院竞争加剧。