中青旅(600138)

结论与建议：

公司发布业绩快报，全年净利润同比增14.4%。展望2018年，公司景区业务仍具较大增长空间，股权划转后，公司有望获得光大集团强大的资源支持，融资空间有望扩大，综合来看，随着休闲旅游成为旅游业的新热点，公司业绩有望维持较快增长。

2017年业绩增长符合预期：公司发布2017年业绩快报，全年实现营收109.4亿，同比增5.97%，实现营业利润8.56亿，同比增11.06%，实现利润总额11.4亿，同比增15.67%，实现归属上市公司股东的净利润5.5亿，同比增14.4%，扣非后净利润为4.14亿，同比增11.53%，EPS为0.76元，符合预期。分季度看，第四季度实现营收32.32亿元，同比增24.68%，实现归属上市公司股东净利润5193万元，同比增15.81%。据公告，收入增长主要来源于景区及IT产品销售与技术服务，景区业务的精细化管理及产品结构持续优化使复合型景区盈利能力不断上升。

景区业务仍具较强增长力：受益休闲游逐渐成为行业热点，公司旗下两大景区乌镇（持股66%）、古北水镇（收益权36%）业绩仍将保持较强增长力。根据乌镇政府工作报告，2017年全年接待游客数首次突破1000万人次，估计景区接待游客数同比增13%左右，游客数量保持较快增长。2017年8月起乌镇东栅、西栅分别提价20元、30元，涨幅分别为20%、25%，2018年公司将充分受益提价，另一方面，乌镇为世界互联网大会永久会址，“会展小镇”定位更加明确，中长期业绩增长可期。其次，古北水镇自开业以来，接待游客人数高速增长，2015-2016年增速分别为51%、66%，随着景区内容不断丰富，游客数量有望保持较快增长，客单价有望提升。另外，2018年古北水镇将新增地产结算收入，有望增厚公司盈利。再次，濮院项目（收益权24.58%）推进中，预计2019年投入运营，建成后有望复刻乌镇模式，成为公司业绩新的增长点。

携手光大，有望获得集团资源支持：2018年1月5日公司公告控股股东青旅集团及下属国有产权由共青团中央划转至光大集团。光大集团董事长李小鹏在调研时表示将全力支持公司壮大发展“大旅游”产业，未来五到十年将中青旅建设成为世界一流旅游综合服务商。我们认为，公司有望依靠光大集团在金融方面的雄厚实力，融资空间和组织灵活性方面将有所提升。

盈利预测：预计公司2018、2019年将实现净利润6.87亿、7.9亿，同比增24%、15%，EPS分别为0.95、1.09元，当前股价对应PE分别为24倍和20倍PE，维持“买入”投资评级。