荣盛石化(002493)

主业盈利超预期，浙石化渐行渐近

荣盛石化主业盈利有望超预期：1）伴随下游纺织需求逐步复苏，叠加行业自身供应格局趋好，节后PTA价格显著走强，2）原油价格止跌回升支撑PX价格，且PTA补库存周期开启，PX业务2018年整体盈利有望好于预期；浙石化项目进展顺利，建成后有望打开公司长期成长空间。我们上调公司2017-2019年净利预测分别至22.0/34.8/59.6亿元，对应EPS为0.58/0.91/1.56元，重申“增持”评级。

节后PTA显著走强，盈利有望超预期

涤纶长丝旺季将近，终端纺织开工率逐步回升，PTA需求逐步复苏，且上海石化、江阴汉邦、扬子石化重启延迟，行业供应格局趋好，据百川资讯，春节后华东地区PTA价格显著走强，2月26日报价6010元/吨，一周内价格自前期底部上涨6.4%，PTA-PX简单价差扩大至1100元/吨。目前PTA流通环节库存约150万吨，同比下降13.6%。公司目前具备权益产能近600万吨，受益程度较高。

油价回升利好PX，整体盈利或好于预期

伴随油价止跌回升，根据百川资讯，2月末中国PX到岸价快速回升3.3%至979美元/吨，PX-石脑油价差亦显著回升，目前亚太地区装置整体高负荷（8成以上），且3-5月约400万吨装置将集中检修，下游需求相对平稳，供需改善将支撑PX高盈利，整体盈利或好于市场预期。

浙石化项目渐行渐近，公司长期发展空间打开

公司所主导的浙石化（51%）在建4000万吨/年炼化一体化项目，一期2000万吨（具备520万吨/年芳烃、140万吨/年乙烯等产品产能）目前建设进展顺利，预计将于2019Q1投产，届时公司上游芳烃原料的保障程度将进一步提升。相比国内同类项目，浙石化装置具备一定的先进性，依托其参与组建的浙江石油，销售渠道顺畅，且投产时间较早，预计将具备较好的盈利前景，结合后续二期项目规划，公司长期发展空间由此打开。

重申“增持”评级

荣盛石化是国内PTA及PX的龙头企业，公司芳烃业务高盈利有望延续，PTA景气超预期上行，浙石化项目打开成长空间。我们预计公司2017-2019年净利润为22.0/34.8/59.6亿元（原值21.8/26.3/31.8亿元），对应EPS为0.58/0.91/1.56元，结合可比公司估值水平（2018年21倍PE），给予公司2018年20-22倍PE，对应目标价18.2-20.0元（原值11.7-15.9元），重申“增持”评级。

风险提示：油价大幅波动风险，炼化项目建设进度不达预期风险。