大族激光(002008)

核心观点

营收稳步增长，业绩略低于预期：公司发布2018年年报，2018年公司实现营业收入110.3亿元，同比下降4.59%；实现归母净利润17.2亿元，同比增长3.22%；实现扣非净利润14.5亿元，同比下降11.40%，业绩低于此前预期。2018年公司总体经营情况保持平稳，显示面板、新能源电池、PCB业务同比实现快速增长，消费类电子业务同比降幅较大，公司扣非后经营业绩小幅下滑。公司发布2019年第一季度报告，实现营业收入21.3亿元，同比增长25.65%；实现归母净利润1.6亿元，同比下降55.92%。此前一季度预告归母净利润同比下降55%-65%，业绩接近预告上限。归母净利润较上年同期减幅较大原因为上年同期存在处置股权及2018年收取的增值税退税减少所致。扣除非经常性损益后的净利润为1.4亿元，同比下降19.54%。公司单季度毛利率为37.32%，同比下降3.26个百分点。公司公布利润分配方案，拟向全体股东每10股派现金股利人民币2.00元。

消费电子行业需求下降，拖累公司业绩：受消费电子行业周期性的下滑影响，部分客户对扩大生产规模趋向谨慎，2018年公司小功率激光打标、精密焊接、精密切割等业务实现营业收入47.5亿元，同比下降23.22%，是拖累公司业绩的主要原因。公司对消费电子行业进行深度挖掘，从前期的单机设备扩展至生产整线的交付。同时扩大应用场景，可追溯的二维码打码设备成功研制，积极响应物联网领域专业定制设备需求。

加大研发费用，新业务多点开花：2018年公司研发费用为9.93亿元，同比增长15.33%，通过持续加大研发投入，保持公司竞争优势。2018年公司大功率激光及自动化配套设备实现营业收入23.25亿元，同比增长12.09%。显视面板及半导体行业实现营业收入8.99亿元，同比增长76.21%。其中，显视面板业务实现营业收入约5.27亿元，同比增长230%，公司已成为显视面板行业核心供应商企业，柔性切割、修复、倒角、画面自动化检测设备在多家客户处成功验证并顺利投入生产。受益于全球PCB市场持续大幅度增长，公司PCB业务实现营收16.82亿元，同比增长39.00%。2018年各类PCB专用加工设备销售台数突破2,200台，领跑全球PCB专用设备市场。公司新能源业务实现营收6.41亿元，同比增长17.22%。2018年新能源业务实现签约额14.99亿，同比增长77.6%。目前，公司已经能够提供电芯和模组生产的整线智能装备交付。

投资建议：受宏观经济波动与消费电子行业周期影响，公司小功率激光打标、精密焊接、精密切割等业务短期承压。公司积极拓展PCB面板及新能源等新业务，将带来新的增长点。我们预计2019-2021年的EPS为1.7元、2.1元和2.5元，对应PE为24、19、16倍，维持“推荐”评级。

风险提示：下游需求不及预期；技术更新换代周期短的风险；消费电子行业景气度风险；产业政策变动风险。