赢合科技(300457)

2017年盈利同比增长77%，符合预期

公司发布2017年度业绩快报，全年实现收入15.9亿元，同比增87%，归母净利润2.19亿元，同比增77%，与我们之前的预测基本吻合。2018年补贴政策落地，电芯扩产有望好转，公司“整线模式”符合行业降本增效需求。预计2017-2019年EPS分别为0.69、0.98、1.45元，维持“增持”评级。

业绩增长得益于行业的快速增长和公司竞争力的提升

公司2017年业绩实现大幅增长，主要得益于三个方面：1）2017年锂电设备市场的快速增长，公司融合雅康提升产品竞争力；2）公司效率提升驱动成本优势，技术创新引导市场价格，效益逐步提升；3）公司锂电产线整线模式获市场认可，订单增加。

2018年补贴政策落地，促进行业由质向量提升

新能源汽车2018年新版补贴政策于节前落地，主要是三方面的改变：1）提高技术门槛要求；2）优化乘用车补贴标准，降低客车和专用车补贴；3）调整运营里程要求。新版补贴进一步推动动力电池向高能量密度、低能耗发展，动力电池行业将由量的扩张迈向质的提升。

电芯厂商扩产招标有望好转，补贴退坡凸显整线模式优势

2017Q4以来电芯龙头企业启动扩产招标，我们预计设备需求有望好转。伴随2018-2019年新能源补贴退坡，成本压力预计将向上传导，扩产设备投资将更加注重降本增效。公司自2015年率先布局“整线模式”，据公司测算可以降低约10%的投资额、提高20%的生产效率，契合行业发展趋势。

股权激励实施完毕，高标准考核彰显业绩增长信心

2017年11月，公司首次实施股权激励，授予488.5万股，授予价格每股17.05元。以2016年归母净利润为基数，2017-2019年增长率目标分别不低于60%、140%、260%，若不考虑超额达标的情况，折算到每年的增长率约为60%、50%、50%。我们认为，公司制定高标准的激励考核，反映出公司对未来三年业绩高速增长的充足信心。

锂电设备整线模式引领者，维持“增持”评级

维持2018-2019年盈利预测3.0、4.5亿元。预计2017-2019年EPS分别为0.69、0.98、1.45元，PE分别为36、25、17倍。锂电设备行业2018年PE估值水平预计为25倍左右，公司是“整线模式”龙头设备商，我们认为公司2018年合理估值30~35倍，对应2018年目标价29.4~34.3元，维持“增持”评级。

风险提示：锂电扩产进度不及预期。