索菲亚(002572)

事件：索菲亚发布2017年度业绩快报

公司发布2017年度业绩快报：全年实现营业总收入61.62亿元，同比增长36.02%；营业利润11.79亿元，同比增长43.70%；利润总额11.82亿元，同比增长42.25%；实现归属于上市公司股东的净利润9.06亿元，同比增长36.37%。其中，2017Q4实现收入19.11亿元，同比增长22.58%；实现归属于上市公司股东的净利润3.30亿元，同比增长28.91%。

多品类推进全屋战略，龙头优势稳步强化

从产品结构看，公司全屋战略持续推进：2017年索菲亚定制家具/司米橱柜/米兰纳木门分别实现营业收入54.88亿元（yoy+31.23%）、5.95亿元（yoy+42.55%）和9870.68万元，截止2017年底，索菲亚和司米专卖店数量分别达到2200家（不含超市店）和720家。其中，索菲亚定制家具继续完善经销商渠道布局，受益于客单价的持续增长，同店保持稳定增长；司米橱柜随着规模效应的显现以及“司索联动”策略的持续推进，继续减亏；米兰纳木门业务积极拓展，索菲亚华鹤已推出合计共10款特价产品进行引流、扩大传播，2017Q4单季度实现收入5800余万元。在产能方面，索菲亚定制家具五大生产基地运行稳定，司米橱柜将建成华南和华中两大生产基地，索菲亚华鹤也启动了华东生产基地的建设工作，有效提高了公司定制家具产品生产能力，交货期缩短，有利于市场竞争力的稳步上升。

盈利预测与投资评级

我们认为，随着销售渠道的拓展以及大家居战略的持续推进，公司业绩有望保持快速增长。预计公司2018-2019年净利润分别为12.55和16.83亿元，按最新收盘价对应27.14和20.24倍PE，参照未来预期业绩增速及定制家具上市公司估值水平，维持“买入”评级。

风险提示

房地产市场调控超预期紧缩导致家具行业景气度低迷；原材料价格大幅上涨或行业竞争加剧影响公司盈利；橱柜和木门业务进展不达预期。