尚品宅配(300616)

事件：尚品宅配发布 2017 年度业绩快报

公司发布 2017 年度业绩快报：全年实现营业总收入 53.34 亿元，同比增长 32.23%； 营业利润 4.57 亿元， 同比增长 45.15%； 利润总额 4.51 亿元， 同比增长 40.39%；实现归属于上市公司股东的净利润 3.66 亿元， 同比增长 43.24%。分季度看，公司 2017 年 Q1/Q2/Q3/Q4 营业收入分别同比增长 28%/32%/33%/34%，净利润分别同比增长 23%/26%/57%/17%，剔除股权激励费用影响后净利润分别同比增长 23%/28%/62%/30%。

加盟渠道高速扩张，盈利改善值得期待

我们认为， 尚品宅配作为定制家具行业极具互联网思维的公司， 不断主动迎合家居行业潮流趋势，线上线下融合的模式创新为公司注入持续增长引擎。在渠道开拓方面， 2017 年公司一方面加快全国加盟门店布局，另一方面适当加密相关直营城市直营店数量，截至 2017 年 12 月底， 加盟店总数已达 1557 个（含在装修的店面）， 较 16 年底净增加 476 家，为 2018年全国市场高速拓展打下坚实基础。在营销方面，公司持续推进一口价衣柜及“宅配优选”、“维意甄选”系列套餐产品的销售， 配套品销售增速喜人，有效提高了公司的客单价。在生产端，公司智能制造生产线建设项目（五厂） 逐步投产，有效提升公司大规模定制产能，生产运营效率不断提升。 另外，公司坚持通过场景化、生活化样板间提升消费体验， 以新零售思路+自身软件优势推出整装云平台，赋能家装渠道，打造一站式购物体验。

盈利预测与投资评级

预计公司 2018-2019 年的归属母公司净利润为 5.21 和 7.05 亿元，按最新收盘价分别对应 34.98 和 25.83 倍 PE， 参照未来预期业绩增速及定制家具上市公司估值水平， 维持“买入”评级。

风险提示

房地产市场调控超预期紧缩导致家具行业景气度低迷； 原材料价格大幅上涨或行业竞争加剧影响公司盈利； 家具新品类拓展和盈利不达预期。