宋城演艺(300144)

盈利： 17 年业绩稳健增长， 4 季度表现平淡

2018 年 2 月 27 日公司公布 2017 年业绩快报， 17 年公司实现营业收入和归母净利润分别为 30.3 亿元和 10.7 亿元，同比分别增长 14.5%和 18.3%，增速较 16 年 56%和 43.1%有所放缓。 17 年单 4 季度公司实现营收和归母净利润分别为 7.1 亿元和 1.5 亿元，同比分别增长 5.6%和 8.0%， 4 季度业绩增长较为平淡，公司存量项目增长有所放缓。

轻资产和自建项目稳步推进，公司未来成长可期

目前公司项目储备丰富：桂林、上海、西安、张家界和澳洲等多个自建项目的筹备稳步推进，佛山、江西和新郑的轻资产输出项目也同步推进。 18年开始公司新一轮异地项目将开业，有望开启新一轮业绩增长。其中桂林项目预计将于 18 年 5 月初开业，江西明月山项目预期 18 年 10 月开业。西安项目预计将于 18 年末或 19 年初开业，上海和张家界项目预计将于 19 年开业，澳洲项目预计于 2020 年开业。佛山和新郑项目预计 2020 年开业。

17 年业绩表现平稳，多地项目带来长期看点，维持“买入”评级

公司 17 年业绩整体平稳增长， 4 季度表现略为平淡，存量项目增长有所放缓。公司储备项目丰富，未来 3 年公司自建和轻资产项目将以每年 2-3 个项目开业的速度陆续开业，业绩稳健增长可期。 18 年以后多地项目陆续开业将开启公司新一轮成长周期，公司作为具备较强复制扩张能力的优质休闲服务景区龙头，模式成熟、盈利能力突出、项目储备丰富带来成长性较为确定，估值处于历史底部，投资价值值得关注。 根据以上情景假设， 预计公司 18-19 年 EPS 分别为 0.87 元和 1.03 元， 18 年和 19 年对应 PE 分别为22 倍和 19 倍，维持“买入”评级。

风险提示： 轻资产输出业务拓展和建设进度不及预期，上海、桂林、张家界和澳洲项目实施进度不及预期，线上业务盈利不及预期，自然灾害、突发事件等不利因素影响景区客流。