荣盛石化(002493)

2017年业绩增长4%，业绩略低于预期

荣盛石化发布2017年业绩快报，全年实现营收707.54亿元，同比增长56%，实现净利20.02亿元，同比增长4%，业绩略低于预期，但处于前期公告同比增长0-15%的范围之内。按照38.16亿股的总股本计算，对应EPS为0.52元。其中2017Q4净利为4.47亿元，同比下降35%。结合公司业绩快报，我们下调公司2017年EPS预测至0.52元，维持2018、2019年EPS分别为0.91/1.56元的预测，维持“增持”评级。

涤纶长丝/PTA景气推动业绩增长，节后PTA显著走强

我们预计公司2017年业绩增长源于：1）据百川资讯，PTA2017年华东地区均价为0.52万元/吨，同比上涨11.9%，且PTA-PX价差有所扩大；2）据百川资讯，涤纶长丝2017年华东地区DTY（150D）均价为0.99万元/吨，同比上涨16.5%；上述因素共同推动业绩增长。2月27日华东地区PTA报价6000元/吨，周度涨幅达6.2%，且价差亦显著扩大，节后PTA显著走强。伴随旺季临近下游需求回暖，叠加近期上海石化等装置重启延迟，公司有望整体收益。

中金石化检修影响2017Q4业绩，油价回升利好PX

2017Q4子公司中金石化检修及PX-石脑油价差缩小致公司2017Q4业绩显著下滑。近期油价止跌回升，据百川资讯，2月末中国PX到岸价快速回升4.5%至991美元/吨，PX-石脑油价差亦显著回升，目前亚太地区装置整体高负荷（8成以上），且3-5月约400万吨装置将集中检修，下游需求相对平稳，供需改善将支撑PX高盈利，整体盈利或好于市场预期。

浙石化项目渐行渐近，公司长期发展空间打开

公司所主导的浙石化（51%）在建4000万吨/年炼化一体化项目，一期2000万吨（具备520万吨/年芳烃、140万吨/年乙烯等产品产能）目前建设进展顺利，预计将于2019Q1投产，届时公司上游芳烃原料的保障程度将进一步提升。相比国内同类项目，浙石化装置具备一定的先进性，依托其参与组建的浙江石油，销售渠道顺畅，且投产时间较早，预计将具备较好的盈利前景，结合后续二期项目规划，公司长期发展空间由此打开。

维持“增持”评级

荣盛石化是国内PTA及PX的龙头企业，公司芳烃业务高盈利有望延续，PTA景气超预期上行，浙石化项目打开成长空间。结合业绩快报情况，我们下调公司2017年EPS至0.52元（原预测为0.58元），维持2018、2019年EPS分别为0.91/1.56元的预测，维持“增持”评级。

风险提示：油价大幅波动风险，炼化项目建设进度不达预期风险。