欧菲科技(002456)

事件： 公司公布 2017 年业绩快报， 实现营业总收入 3,378,825.85 万元，较上年同期增长 26.33%；营业利润 100,069.66 万元，较上年同期增长48.04%；利润总额 119,728.74 万元，较上年同期增长 45.65%；归属于上市公司股东的净利润 102,822.88 万元，较上年同期增长 43.04%。

点评：

2017 年计提坏账，公司基本面保持稳健： 公司主营产品中，指纹模组、触屏模组和摄像模组 2017 年的出货量均为国内第一。 2017 年全年净利润突破 10 亿，主要受益于公司不断发挥光学创新和设计优势，摄像头业务取得快速增长，其中双摄模组出货量占比提升，整体毛利率持续提升。光学业务稳健发展，行业龙头受益消费电子产品升级浪潮： 公司之前公告2018 年一季度业绩预增 50%-70%，为 2.86 亿-3.24 亿。 2018 年将为公司双摄业务的收获年，随着双摄市占率逐步提升，公司相关业务直接受益。尤其是国产手机高端品牌的新机型，公司全面突破成为重要供应商，同时受益于产品规格的升级，摄像头向更高像素、复合功能继续升级，公司产品结构仍有上升空间，并伴随着新产品良率的提升， ASP 稳中有升。

盈利预测和评级： 我们认为欧菲科技 2017 年计提坏账完成后，为 2018年公司稳步发展打下了坚实的基础。受益于双摄产品升级突破，大客户新业务持续拓展等因素，公司将获得良好的上升空间。 根据最新的业绩快报，以及公司持续扩展大客户新业务且产品 ASP 不断提升，我们调整公司2017―2019 年 EPS 分别为 0.38/0.86/0.99 元（上次预测 EPS 分别为0.42/0.82/1.04 元）。 考虑到公司双摄、 3D Sensing 业务的良好进展和产品 ASP 的提升，同时我们预计公司 2017―2019 年归母净利润复合增速达到 55.2%，我们给予公司 2018 年 30 倍 PE，上调 6 个月目标价至 25.80元，维持“买入”评级。

风险提示： 消费电子行业景气度下降，双摄渗透率不及预期，汽车电子业务推进不及预期。