安信信托(600816)

服务实业经营模式优势显现，奠定公司长期稳定持续发展的根基。 公司始终坚持信托业务定位实业投行、 服务实体经济的经营模式， 取得了积极效果。 一是信托本源业务的经营能力较强， 公司竞争力不断提升，市场排名、市场份额连续上升。 二是主动管理能力持续增强，通道业务依赖性较弱，抵御大资管行业发展转型冲击、持续稳健经营的能力显著加强。三是专注提升专业化水平， 风险管理能力不断提升，尽调、评审、投后管理等环节专业能力不断完善。预计大资管行业将迎来较大调整， 发展主动管理业务、 降低通道业务依赖将成为行业发展的趋势。安信信托经营模式优势，预计受行业调整影响冲击较小，竞争优势将进一步扩大，抓住机遇填补市场空缺的能力更强，市场份额和经营业绩有望稳步提升。

积极增资加快资本规模增长， 进一步开辟成长空间。 公司继2015 年、 2016 年连续增资后，又于 2017 年启动优先股增资工作。在信托公司业务规模受净资本制约的监管规则下，不断增强资本规模是开辟公司成长空间的重要保障。

投资建议： 预测 2018-2020 年公司基本每股收益分别为 0.90元、 1.02 元、 1.15 元，每股净资产分别为 3.96 元、 4.48 元、5.14 元，按照可比公司估值，给予公司 2018 年 16.7 倍 PE，目标价 15.03 元，给予买入评级。

风险提示： 宏观经济形势不及预期，行业调整深度超预期