京东方A(000725)

事件： 公司发布公告， 控股子公司成都京东方光电科技有限公司收到成都高新区电子信息产业发展局下发的研发补助 1.8 亿元，将直接计入当期损益。

频获政策支持，助力公司发展： 公司此次获得成都高新区给与的 1.8 亿元研发费用补贴，充分体现了政策层面对公司的支持力度，可直接增厚公司 18 年净利润， 从公司政府补助数额来看， 2018 年开始，福州 8.5 代线债务豁免收益叠加此次的研发补助等项目，预计政府补贴收入将较 2017 年大幅增长。

LCD 价格逐渐企稳，产能释放带动业绩平稳增长： 进入 2018 年以来， 55 寸与 32 寸面板价格降幅缩窄，逐渐趋于企稳，且 2018 年为体育赛事大年， TV需求从二季度开始有望逐步释放，且下游 TV 厂整体库存不高，旺季拉货在即，大尺寸面板价格企稳是大势所趋。 2018-19 年公司福州 8.5 代线与合肥 10.5代线逐步满产， 叠加部分产线折旧结束， 我们预计将年均减少折旧 20 多亿元，公司 LCD 业务有望保持 20%左右平稳增长。

OLED 产线进展顺利， 持续提升成长潜力： 公司成都柔性 OELD 产线已开始量产，并实现了向华为、 OPPO、 vivo、小米、中兴、努比亚等客户的首批产品交付。且产线良率提升进度超预期，公司在 OLED 领域卡位优势远优于 LCD 时代，未来 2-3 年柔性 OLED 都将处于供不应求格局，有助于大幅缩短投产到盈利的周期。我们预计，公司 2018 年底成都线产能有望达到 30K/月以上，2019 年将实现满产，叠加后续绵阳线接力，我们预计公司 OLED 业务 2018-2020 年有望贡献 110、 250、 400 亿元以上，柔性 OLED 新引擎加速发力。

以显示为核心， 打造物联网大平台： 公司以显示业务为核心， 辅以传感器技术，加速布局智慧零售、 智造服务、智慧能源、智能车辆、 智慧医疗等领域，逐步成为一家为信息交互和人类健康提供智慧端口产品和专业服务的物联网平台型公司。同时随着公司在显示领域行业地位提升，抗周期性大幅增强，公司盈利成长稳定性提升将助力公司估值体系向成长股切换。

投资建议： LCD 利基市场平稳增长叠加 OLED 业务高成长性，公司未来业绩持续成长确定性增强，估值体系有望逐步向成长股靠拢，我们预计公司 2017/18/19 年净利润为 77/120/157 亿元，增速为 311%/55%/31%， EPS 为 0.22/0.34/0.45 元， 目前股价对应 PE 为 26.3/17.0/13.0 倍，“买入”评级。

风险提示： LCD 面板尺寸价格超预期下滑， OLED 产品量产进度低预期。