石英股份(603688)

电子级石英玻璃迎来高景气、国产替代加速：全球石英玻璃市场光纤、半导体等高端应用领域市场占主导，合计需求占比约80%。同时光纤、半导体等下游景气度较高，需求增长较快，电子级（光通讯、半导体）高端石英材料迎来高景气。过去高端市场海外巨头占优，随着国内光纤、半导体产业快速发展，高端电子级石英材料国产替代也迎来加速。

实力突出的国内龙头，完成电子级企业的华丽蜕变：公司是国内石英玻璃龙头，整体竞争力突出：坐拥东海石英资源地利，区位优势明显；技术根基扎实，具备高纯石英砂提纯技术优势，全产业链优势突出，产品研发能力强；经营能力突出，在电光源石英管行业奠定龙头地位，积累下深厚的品牌、客户优势。公司电子级新产品的研发推进顺利，快速放量，驱动公司向高端化电子石英玻璃企业加速升级推进。

受益结构升级、景气向上，2018年业绩有望继续加速：2017年受益产品结构高端化加速、下游景气向好，公司业绩迎来向上拐点。展望2018年，公司业绩增长有望继续加速：电子级产品将继续保持快速增长，此外传统主业光源业务重回升势，高端、特种光源比例快速提升成为新的增长点；公司部分高纯石英砂外销用于光伏单晶坩埚，单晶市场需求向好，公司扩产替代加速，销售有望进一步放量。

投资建议：维持“买入”评级：公司产业链完备，资源技术优势明显，经营环境景气向上，产品结构向高端化持续迈进：半导体、光纤领域的产品快速放量；光源结构改善，聚焦高端特种光源重回增长；光伏行业景气度回升，单晶用高纯石英砂销售向好。同时第一期员工持股计划进一步激发经营活力，公司未来2-3年业绩将进入快速增长通道。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.32元、0.53元、0.77元，按最新股价对应PE分别为42倍、25倍、17倍，维持“买入”评级。

风险提示：传统照明光源大幅下滑、半导体等新市场开拓低于预期、原材料价格大幅上涨、汇率风险、新产能投放低于预期。